事件:公司发布2015 年年度报告
公司公告: 2015 年,公司实现营业收入20316.30 万元,比去年同期上升了0.27%;营业成本8570.09 万元,比去年同期下降了3.09%;实现净利润7998.03 万元,同比下降5.35%;扣非净利润7362.09 万元,同比上升0.40%。其中第四季度业绩成为全年亮点,单季度营业收入达到7400.37 万元,同比增长26.82%;净利润2709.88 万元,同比增长42.42%。
评论:业绩增速与行业同步,车联网将成为增长点
业绩增速受行业增长放缓影响,产品渗透率暂无明显提升
根据公司2015 年年报,公司CAN 总线产品收入占公司主营收入的88%,并呈逐年提高的态势,因此CAN 总线产品收入的增速在较大程度上决定了公司营业收入的增速。目前公司的CAN 总线产品主要应用于国内的大型客车,产品市场占有率已超过40%,但在卡车领域的推广速度较慢,更难以进入乘用车市场。
根据中国汽车工业协会发布的数据,2015 年,国内大型客车的产销量分别为85729 辆和84531 辆,同比增长2.68%和0.33%,继续保持低增速态势。采购方(主要为各地公交公司)出于成本考虑,购买装配了CAN 总线产品车辆的意愿并不强烈,导致CAN总线产品渗透率增长较慢,目前保持在40%左右的水平。相比之下,CAN 总线产品在欧美大型客车市场的渗透率已经达到100%。但我们认为,CAN 总线产品对于监控车辆行驶状况和保障行车安全等方面具有重要意义,近来公交安全事故频发也将督促各公交公司提高对行车安全的重视程度,因此CAN 总线产品的渗透率仍具有明显提升空间。
公司未来战略:借助车联网产品,从生产商转为服务商
公司年报中发展战略明确提及开发车联网云总线系统。目前公司的车联网产品仍处于技术开发阶段,有望在2016 年内完成产品的开发和测试,并从2016 年第四季度开始市场推广。
我们认为,公司在开发和推广车联网产品方面具有先天优势。公司的CAN总线产品和车联网产品经过有机结合,通过公司搭建的数据平台,可以全面实现数据挖掘、精细化管理以及行车安全的监控,为客户实现增值服务的同时,逐步从CAN 总线产品和车联网产品的提供商转变为车辆管理的服务商。更为重要的是,公司在CAN 总线产品的深耕已经积累了大量的地方公交公司客户资源,有利于公司车联网产品和相关服务的推广。同时,随着下游客户对公司产品和服务要求的提升,不排除公司通过自建团队或收购加强公司在车身安全控制领域的技术储备和研发能力。
首次覆盖给予公司“增持”评级
公司作为国内大型客车CAN 总线产品的龙头企业,行业地位和市场占有率有望长期保持稳定。在公司车联网战略中,公司将借助目前产品和市场的独到优势,迅速推广车联网产品和服务,并逐步实现从生产商到服务商的战略转型。尽管短期估值偏高,但我们看好公司在大型客车车身电子领域的深厚积淀和长远发展潜力。预测2015 年-2017 年EPS 分别为0.74 元、0.77 元、0.82 元,对应PE 为74.8 倍、71.0 倍、67.2 倍。首次覆盖给予公司“增持”评级。
风险提示:宏观经济持续下行;新产品研发和推广速度不达预期。
事件:公司發佈2015 年年度報告
公司公告: 2015 年,公司實現營業收入20316.30 萬元,比去年同期上升了0.27%;營業成本8570.09 萬元,比去年同期下降了3.09%;實現淨利潤7998.03 萬元,同比下降5.35%;扣非淨利潤7362.09 萬元,同比上升0.40%。其中第四季度業績成為全年亮點,單季度營業收入達到7400.37 萬元,同比增長26.82%;淨利潤2709.88 萬元,同比增長42.42%。
評論:業績增速與行業同步,車聯網將成為增長點
業績增速受行業增長放緩影響,產品滲透率暫無明顯提升
根據公司2015 年年報,公司CAN 總線產品收入佔公司主營收入的88%,並呈逐年提高的態勢,因此CAN 總線產品收入的增速在較大程度上決定了公司營業收入的增速。目前公司的CAN 總線產品主要應用於國內的大型客車,產品市場佔有率已超過40%,但在卡車領域的推廣速度較慢,更難以進入乘用車市場。
根據中國汽車工業協會發布的數據,2015 年,國內大型客車的產銷量分別為85729 輛和84531 輛,同比增長2.68%和0.33%,繼續保持低增速態勢。採購方(主要為各地公交公司)出於成本考慮,購買裝配了CAN 總線產品車輛的意願並不強烈,導致CAN總線產品滲透率增長較慢,目前保持在40%左右的水平。相比之下,CAN 總線產品在歐美大型客車市場的滲透率已經達到100%。但我們認為,CAN 總線產品對於監控車輛行駛狀況和保障行車安全等方面具有重要意義,近來公交安全事故頻發也將督促各公交公司提高對行車安全的重視程度,因此CAN 總線產品的滲透率仍具有明顯提升空間。
公司未來戰略:藉助車聯網產品,從生產商轉為服務商
公司年報中發展戰略明確提及開發車聯網雲總線系統。目前公司的車聯網產品仍處於技術開發階段,有望在2016 年內完成產品的開發和測試,並從2016 年第四季度開始市場推廣。
我們認為,公司在開發和推廣車聯網產品方面具有先天優勢。公司的CAN總線產品和車聯網產品經過有機結合,通過公司搭建的數據平臺,可以全面實現數據挖掘、精細化管理以及行車安全的監控,為客户實現增值服務的同時,逐步從CAN 總線產品和車聯網產品的提供商轉變為車輛管理的服務商。更為重要的是,公司在CAN 總線產品的深耕已經積累了大量的地方公交公司客户資源,有利於公司車聯網產品和相關服務的推廣。同時,隨着下游客户對公司產品和服務要求的提升,不排除公司通過自建團隊或收購加強公司在車身安全控制領域的技術儲備和研發能力。
首次覆蓋給予公司“增持”評級
公司作為國內大型客車CAN 總線產品的龍頭企業,行業地位和市場佔有率有望長期保持穩定。在公司車聯網戰略中,公司將藉助目前產品和市場的獨到優勢,迅速推廣車聯網產品和服務,並逐步實現從生產商到服務商的戰略轉型。儘管短期估值偏高,但我們看好公司在大型客車車身電子領域的深厚積澱和長遠發展潛力。預測2015 年-2017 年EPS 分別為0.74 元、0.77 元、0.82 元,對應PE 為74.8 倍、71.0 倍、67.2 倍。首次覆蓋給予公司“增持”評級。
風險提示:宏觀經濟持續下行;新產品研發和推廣速度不達預期。
