事件:公司公佈2015 年年報,實現營收17.7 億元,同比減少9.32 %;實現歸屬上市公司股東淨利潤4666.87 萬元,同比大增211.63%,業績扭虧爲盈;基本每股收益0.166 元,同比增加186.91%,業績高於預期。 營收下降、業績扭虧:15 年公司作價2.47 億將子公司綿陽倍特建設開發有限、以及成都倍特世紀物業管理有限公司100%股權出售,確認投資收益1.388 億,但同時公司主營規模縮小,而公司15 年主營業務情況依舊不容樂觀,建築施工業務虧損金額達4,344.24 萬元。 毛利低迷、前景不明:公司主營業務毛利率持續低迷,僅爲9.2%。佔主營業務89.35%的建築業毛利率降至近年最低點2.27%,但剔除往年度承攬的房建項目——香榭蘭亭項目後毛利率回升至5.02%,情況逐漸好轉,期貨經紀由於業務才起步,營收佔比僅爲3.82%,雖此項業務受競爭影響營收逐年下滑,但其由於超高的毛利率,或爲公司短期發展重點,但未來盈利增長點依舊不明。 主業不明、靜候升級:儘管15 年公司業績扭虧爲盈,但是公司主業不突出的情況仍然存在,未來公司重點依舊放在主營業務模式升級轉型上面:1)通過資本和經營手段確立有較好盈利能力和發展前景的主業,重塑公司價值。2)創造條件繼續對現有業務優化和處置,繼續剝離盈利能力低下,沒有發展前景的非核心業務以及低效資產,能夠使公司集中精力和優勢資源發展有發展前途和有市場生命力的產業。3)提升建築、期貨現有主要業務的經營效益。 投資建議:公司因出售全部地產業務獲得一次性損益扭虧爲盈,但依舊存在主業盈利差,發展前景不明等問題,公司主業升級轉型加速可期,靜候新管理層到任,我們預計2016-2018 年公司EPS 分別爲0.18、0.22 和0.25,對應當前股價PE 倍數爲82.6X、66.2X 和57.7X,維持買入-A 的投資評級,6 個月目標價爲18.6 元。 風險提示:管理層到任延遲、轉型升級緩慢