业绩总结:2015年公司实现营业收入39.28亿元,同比下降17.63%;实现归属于上市公司股东的净利润5544万元,同比增长扭亏为盈;基本每股收益0.09元。
业绩符合预期,盈利能力大幅提高。公司2015 年营业收入同比下降17.63%,主要系贸易业务减少,自有产品营业收入占比增加所致,因为自有产品毛利率较高,公司2015 年综合毛利率较2014 年增加6.62 个百分点到达11.26%。从分产品收入来看,尿素毛利率同比增加13.28 个百分点达到22.03%;复合肥营收同比增加78.74%,毛利率同比增加2.75 个百分点达到10.67%。加之绵阳工业园已正式投产,新产能开始放量增厚公司业绩,三聚氰胺等产品延伸尿素产业链,提高产品附加值,公司盈利能力大幅提高。
清洁能源LNG 业务稳步推进,16 年有望贡献利润。清洁能源LNG 项目是公司转型升级的重点项目,目前阆中项目进展顺利,将于2016 年建成并贡献利润。而非居民用天然气价格的下调与持续市场化,也将显著提升LNG 清洁能源的价格竞争力。公司拥有中石化大股东背景,锐意进军能源行业,努力筹划渠道建设,大力推广清洁能源的市场应用,布局清洁能源的战略思路清晰,培养出新的经济效益增长点。
期待车用尿素发力,降本减费促业绩上弹。车用尿素是SCR 技术中必须要用到的消耗品,平均消耗量一般为柴油使用量的3-5%,用以降低柴油发动机的尾气污染物排放。我国车用尿素行业目前尚处于起步阶段,市场较为混乱,致使15 年车用尿素业绩略低于预期。但作为全行业唯一国有上市公司,四川美丰以先进入者和行业标准制定者占据制高点,引导行业的未来发展。随着国家治理空气污染政策的陆续出台,尤其是柴油车国四标准的执行,车用尿素有望实现较快增长。且子公司美丰科技收购绵城石化天然气输送管道及配套设施资产,加之非居民用天然气价格的下调,直接降低公司生产成本,2016 年业绩上弹动能较大。
估值与评级:车用尿素发展低于预期,下调公司16 年盈利预测50%,我们预测公司2016、2017和2018年EPS 分别为0.23 元、0.31 元和0.37 元,动态PE 分别为34 倍、25 倍和21 倍,维持“买入”评级。
风险提示:原材料价格波动的风险,LNG项目投产进度低于预期的风险,车用尿素市场需求不及预期的风险。
業績總結:2015年公司實現營業收入39.28億元,同比下降17.63%;實現歸屬於上市公司股東的淨利潤5544萬元,同比增長扭虧爲盈;基本每股收益0.09元。
業績符合預期,盈利能力大幅提高。公司2015 年營業收入同比下降17.63%,主要系貿易業務減少,自有產品營業收入佔比增加所致,因爲自有產品毛利率較高,公司2015 年綜合毛利率較2014 年增加6.62 個百分點到達11.26%。從分產品收入來看,尿素毛利率同比增加13.28 個百分點達到22.03%;複合肥營收同比增加78.74%,毛利率同比增加2.75 個百分點達到10.67%。加之綿陽工業園已正式投產,新產能開始放量增厚公司業績,三聚氰胺等產品延伸尿素產業鏈,提高產品附加值,公司盈利能力大幅提高。
清潔能源LNG 業務穩步推進,16 年有望貢獻利潤。清潔能源LNG 項目是公司轉型升級的重點項目,目前閬中項目進展順利,將於2016 年建成並貢獻利潤。而非居民用天然氣價格的下調與持續市場化,也將顯著提升LNG 清潔能源的價格競爭力。公司擁有中石化大股東背景,銳意進軍能源行業,努力籌劃渠道建設,大力推廣清潔能源的市場應用,佈局清潔能源的戰略思路清晰,培養出新的經濟效益增長點。
期待車用尿素髮力,降本減費促業績上彈。車用尿素是SCR 技術中必須要用到的消耗品,平均消耗量一般爲柴油使用量的3-5%,用以降低柴油發動機的尾氣污染物排放。我國車用尿素行業目前尚處於起步階段,市場較爲混亂,致使15 年車用尿素業績略低於預期。但作爲全行業唯一國有上市公司,四川美豐以先進入者和行業標準制定者佔據制高點,引導行業的未來發展。隨着國家治理空氣污染政策的陸續出臺,尤其是柴油車國四標準的執行,車用尿素有望實現較快增長。且子公司美豐科技收購綿城石化天然氣輸送管道及配套設施資產,加之非居民用天然氣價格的下調,直接降低公司生產成本,2016 年業績上彈動能較大。
估值與評級:車用尿素髮展低於預期,下調公司16 年盈利預測50%,我們預測公司2016、2017和2018年EPS 分別爲0.23 元、0.31 元和0.37 元,動態PE 分別爲34 倍、25 倍和21 倍,維持“買入”評級。
風險提示:原材料價格波動的風險,LNG項目投產進度低於預期的風險,車用尿素市場需求不及預期的風險。
