报告要点
事件描述
渝开发（000514）今日公告2016 年一季报：2016 年一季度公司实现营业收入1.5 亿元，同比增长7.70%，净利润-0.05 亿元，同比增长74.54%；净利润率-3.18%，同比上升10.27 个百分点，EPS -0.01 元。
事件评论
毛利提升助净利润好转。公司2016 年一季度营业收入与净利润分别同比上升7.70%和上升74.54%。净利明显改善的原因在于本期毛利率同比提高15 个百分点至26.83%，或由上城时代等低毛利项目结转进入尾期所致。随着高毛利项目陆续进入结转期，公司净利润有望扭亏为盈。此外随着西永项目于一季度正式开盘销售，二季度星河ONE 项目一期开盘销售，公司未来销售业绩可期。
拟发行中期票据，助力公司发展提速。截至报告期末，公司资产负债率仅为54.61%，与上年末持平。净负债率为19%，延续近两年的较低水平。2016 年一季度货币资金覆盖率为0.91，公司于4 月份发布公告称拟发行不超过3.3 亿元中期票据，预计该发行将助力公司发展提速。
公司有望持续受益重庆楼市好转。自2014 年底，重庆商品住宅的销售面积明显超过新增可售面积、新开工面积、竣工面积，重庆的楼市去库存形势逐渐好转，2016 年初至今重庆楼市继续维持该良好状态。公司目前主要项目为位于南岸区的云岭处、山与城等，西永软件园的格莱美城以及星河ONE 项目为主力销售楼盘，项目位置优越、质素优良，在重庆好转的去库存形势下，公司受益会更明显。
中新战略性项目交流会召开，重申公司土地价值重估预期。2016 年4月16 日，推进中新（重庆）战略性互联互通示范项目交流会在重庆召开。会议中，新加坡总理公署部长陈振声在谈及中新（重庆）项目时称，该项目将推动“中国获得制造业外的经济增长第二引擎”。重庆市市长黄奇帆则详细解读了中新（重庆）项目在金融方面的合作方式。
中新合作项目实质性落地后，公司在江北机场、西永软件园附近的星河ONE、格莱美城等项目存在土地价值重估预期。
投资建议：我们预计公司2016 年业绩将受益于重庆楼市好转，预计2016 年、2017 年EPS 分别为0.262 和0.298 元/股，对应当前股价PE 为32.27 和28.37 倍，维持“买入”评级。
风险提示：房地产周期波动、中新合作项目落地不达预期。
報告要點
事件描述
渝開發（000514）今日公告2016 年一季報：2016 年一季度公司實現營業收入1.5 億元，同比增長7.70%，淨利潤-0.05 億元，同比增長74.54%；淨利潤率-3.18%，同比上升10.27 個百分點，EPS -0.01 元。
事件評論
毛利提升助淨利潤好轉。公司2016 年一季度營業收入與淨利潤分別同比上升7.70%和上升74.54%。淨利明顯改善的原因在於本期毛利率同比提高15 個百分點至26.83%，或由上城時代等低毛利項目結轉進入尾期所致。隨着高毛利項目陸續進入結轉期，公司淨利潤有望扭虧為盈。此外隨着西永項目於一季度正式開盤銷售，二季度星河ONE 項目一期開盤銷售，公司未來銷售業績可期。
擬發行中期票據，助力公司發展提速。截至報告期末，公司資產負債率僅為54.61%，與上年末持平。淨負債率為19%，延續近兩年的較低水平。2016 年一季度貨幣資金覆蓋率為0.91，公司於4 月份發佈公告稱擬發行不超過3.3 億元中期票據，預計該發行將助力公司發展提速。
公司有望持續受益重慶樓市好轉。自2014 年底，重慶商品住宅的銷售面積明顯超過新增可售面積、新開工面積、竣工面積，重慶的樓市去庫存形勢逐漸好轉，2016 年初至今重慶樓市繼續維持該良好狀態。公司目前主要項目為位於南岸區的雲嶺處、山與城等，西永軟件園的格萊美城以及星河ONE 項目為主力銷售樓盤，項目位置優越、質素優良，在重慶好轉的去庫存形勢下，公司受益會更明顯。
中新戰略性項目交流會召開，重申公司土地價值重估預期。2016 年4月16 日，推進中新（重慶）戰略性互聯互通示範項目交流會在重慶召開。會議中，新加坡總理公署部長陳振聲在談及中新（重慶）項目時稱，該項目將推動“中國獲得製造業外的經濟增長第二引擎”。重慶市市長黃奇帆則詳細解讀了中新（重慶）項目在金融方面的合作方式。
中新合作項目實質性落地後，公司在江北機場、西永軟件園附近的星河ONE、格萊美城等項目存在土地價值重估預期。
投資建議：我們預計公司2016 年業績將受益於重慶樓市好轉，預計2016 年、2017 年EPS 分別為0.262 和0.298 元/股，對應當前股價PE 為32.27 和28.37 倍，維持“買入”評級。
風險提示：房地產週期波動、中新合作項目落地不達預期。
