17 财年业绩摘要：净利润同比增长52％至11.2 亿港元。若撇除一次性项目，经常性净利润同比增长36％至7.49 亿港元。房地产开发业务毛利率由50.9％略降至43.4％，主要是由于澳大利亚项目的收入贡献增加（澳大利亚项目的毛利率低于其他地方）。销售及市场推广开支和融资成本分别同比下降56％和24％，均推动核心净利润增长。

　　预计18 财年房地产开发业务将确认较多收入，可售资源充足。对于在18 财年完工及入账的物业，公司已录得预售金额33.43 亿港元，这已高于公司该分部在17 财年的收入（29.37 亿港元）。除了33.43 亿港元的预售收入之外，远东还有机会入账438.6 亿港元的销售收入（其17 财年全年房地产开发收入的14 倍以上），而且公司还有丰富的土地储备。其他业务方面，预期将保持稳定或温和的增长。

　　不断变革，务求释放旗下酒店价值。远东在2011 年开始出售非核心酒店（特别是客房数量大約100 间的酒店），公司已完成其中四个交易。除了今年5 月出售的西九龙丝丽酒店外（该交易已完成），另外三家酒店丽悦酒店、帝盛君豪酒店、斯卡梅塔酒店及服务式公寓也有机会成为出售目标。

　　发展跨国业务，未来收入集中在澳大利亚。在澳大利亚，公司正在启动/即将启动/正在规划一些大型项目，这将是未来几年的主要收入来源。管理层预计明年收入将有1/3 来自澳大利亚、1/3 来自中国大陆、1/3 来自其他地区。

　　可持续增长的派息。公司建议就17 财年派发的股息代表着36％的派息率。管理层目标维持或每年逐步增加股息的绝对金额，派息比例将为30-40％。远东发展近年来一直致力于向股东提供可靠的回报。

　　继续对远东发展抱持正面的看法。由于公司在全球各地拥有多元化的业务，公司在风险管理上拥有优势，同时亦有助公司在较佳时机补给土地储备。这最终使公司能以合理地价取得项目。我们对公司18 财年业绩抱持正面看法，预期公司将在18 财年进入收成期，并确认较多收入。根据市场共识预测，公司每股净资产值约10.5 港元，代表股价较每股净资产值折让60％。

　　公司背景：远东发展是一家综合企业，在中国内地、香港、马来西亚、新加坡、澳大利亚、新西兰和英国从事物业开发、酒店和停车场业务。图1 列出了公司的股权结构。2008 年， 其传统的家族管理层引入了专业经理扩大业务。除了香港和中国大陆 （酒店、停车场和租赁）的防守性业务外，他们亦进军了世界各地更 具活力的房地产市场（新加坡、马来西亚、澳大利亚、新西兰和英国）。 由于该业务的项目周期关系，收成的季节才刚刚开始。

　　风险因素：（1）汇率风险；（2）各区域的房地产价格波动；（3）酒店入住率、酒店房价及停车场泊车费存在不确定性。