联手杭州大厦打造区域商业龙头,巨大商业资产价值提供较高安全边界。公司系浙江省百货零售龙头,历史积淀深厚,拥有解百购物广场、杭州大厦购物城、解百义乌店、解百兰溪店等四家主要门店。第一,本部“解百购物广场”立足湖滨商圈,毗邻西湖带来可观客流,商业物业价值巨大。定位中高端,由新世纪、B 座、新元华三幢物业大楼组成,总体量13 万方。第二,杭州大厦常年位居全国单店百货销售排名前列,系杭州顶级奢华购物地标,位于当地最繁华的武林商圈,A 座、B 座、C 座和D 座四幢物业合计建面18 万方。杭州大厦收入上市平台后,形成多品牌、差异化经营格局,为公司赢得省商业龙头地位奠定坚实基础。此外,公司在义乌、兰溪开设百货连锁分店,在杭州重点风景旅游区开设“杭州解百灵隐购物中心”,涉足旅游、自有品牌开发等领域,进一步提升老字号品牌市场辐射力与影响力。保守预计资产重估价值150 亿,当前市值仅78 亿,重估空间达92%。
涉足医疗+体育,转型现代服务业,深度挖掘高净值客户价值。近两年来,公司积极转型探索医疗、体育等领域,多维度挖掘核心高净值客户价值。具体来看,第一、涉足医疗。15 年11 月,公司联手百大集团、迪安诊断,共同设立浙江颐和国际健康管理有限公司(公司出资2700 万,占45%股权),为社会高净值客群提供覆盖整个生命周期的全过程健康管理和医疗服务,积极尝试探索大健康服务产业。第二、涉足体育。1 月公告,公司拟出资929.21 万增资悦胜体育经纪公司(占增资后注册资本65.63%)。悦胜体育原控股股东为杭州市体育发展集团,授权管理运行市级体育国有资产。该投资系公司拓展体育业务的初步尝试,未来或将协同杭体集团旗下体育场馆等丰富资源,加快体育事业发展步伐。
关注国企改革进程。第一,公司大股东为杭州商贸旅游集团,系原杭州商业资产经营公司与杭州旅游集团联合重组而成的国有独资公司,业务涵盖商业零售与批发、餐饮服务等六大板块。未来伴随浙江省国企改革政策逐步落地,或将注入及整合集团旗下优质资产。第二,多层面推进国企改革:①中央层面。《关于2016 年深化经济体制改革重点工作的意见》中提出,要全面落实国企改革指导意见,改革完善国有资产管理体制等。《意见》的出台将自上而下推进国企改革进程,加快政策落地节奏。②地方层面。近期,浙江发布省属国企分类监管政策,明确实行功能类和竞争类业务板块有效分离,国企改革进入全面加速期。③公司层面。
百货业出于国资背景与竞争环境,国企改革预期强烈。公司作为浙江省百货龙头,背靠杭州商贸旅游集团,资源禀赋强大。未来或受益资产注入,不断提升资产证券化率,拓宽长期发展空间。
上调至“买入-A”评级。公司以百货零售为主业,地处杭州核心商圈,巨大商业价值提供较高安全边际。积极探索产业延伸,先后涉足医疗、体育领域,拓宽盈利渠道。大股东资源丰富,或将受益国企改革红利,资产注入预期不断强化。我们预计16-18 年EPS 分别为0.43元,0.47 元,0.51 元,当前股价对应PE 分别为25 倍,23 倍,21 倍,6 个月目标价为14.09元,上调至“买入-A”评级。
风险提示:投资项目不达预期
聯手杭州大廈打造區域商業龍頭,巨大商業資產價值提供較高安全邊界。公司系浙江省百貨零售龍頭,歷史積澱深厚,擁有解百購物廣場、杭州大廈購物城、解百義烏店、解百蘭溪店等四家主要門店。第一,本部“解百購物廣場”立足湖濱商圈,毗鄰西湖帶來可觀客流,商業物業價值巨大。定位中高端,由新世紀、B 座、新元華三幢物業大樓組成,總體量13 萬方。第二,杭州大廈常年位居全國單店百貨銷售排名前列,系杭州頂級奢華購物地標,位於當地最繁華的武林商圈,A 座、B 座、C 座和D 座四幢物業合計建面18 萬方。杭州大廈收入上市平臺後,形成多品牌、差異化經營格局,為公司贏得省商業龍頭地位奠定堅實基礎。此外,公司在義烏、蘭溪開設百貨連鎖分店,在杭州重點風景旅遊區開設“杭州解百靈隱購物中心”,涉足旅遊、自有品牌開發等領域,進一步提升老字號品牌市場輻射力與影響力。保守預計資產重估價值150 億,當前市值僅78 億,重估空間達92%。
涉足醫療+體育,轉型現代服務業,深度挖掘高淨值客户價值。近兩年來,公司積極轉型探索醫療、體育等領域,多維度挖掘核心高淨值客户價值。具體來看,第一、涉足醫療。15 年11 月,公司聯手百大集團、迪安診斷,共同設立浙江頤和國際健康管理有限公司(公司出資2700 萬,佔45%股權),為社會高淨值客羣提供覆蓋整個生命週期的全過程健康管理和醫療服務,積極嘗試探索大健康服務產業。第二、涉足體育。1 月公告,公司擬出資929.21 萬增資悦勝體育經紀公司(佔增資後註冊資本65.63%)。悦勝體育原控股股東為杭州市體育發展集團,授權管理運行市級體育國有資產。該投資系公司拓展體育業務的初步嘗試,未來或將協同杭體集團旗下體育場館等豐富資源,加快體育事業發展步伐。
關注國企改革進程。第一,公司大股東為杭州商貿旅遊集團,系原杭州商業資產經營公司與杭州旅遊集團聯合重組而成的國有獨資公司,業務涵蓋商業零售與批發、餐飲服務等六大板塊。未來伴隨浙江省國企改革政策逐步落地,或將注入及整合集團旗下優質資產。第二,多層面推進國企改革:①中央層面。《關於2016 年深化經濟體制改革重點工作的意見》中提出,要全面落實國企改革指導意見,改革完善國有資產管理體制等。《意見》的出臺將自上而下推進國企改革進程,加快政策落地節奏。②地方層面。近期,浙江發佈省屬國企分類監管政策,明確實行功能類和競爭類業務板塊有效分離,國企改革進入全面加速期。③公司層面。
百貨業出於國資背景與競爭環境,國企改革預期強烈。公司作為浙江省百貨龍頭,背靠杭州商貿旅遊集團,資源稟賦強大。未來或受益資產注入,不斷提升資產證券化率,拓寬長期發展空間。
上調至“買入-A”評級。公司以百貨零售為主業,地處杭州核心商圈,巨大商業價值提供較高安全邊際。積極探索產業延伸,先後涉足醫療、體育領域,拓寬盈利渠道。大股東資源豐富,或將受益國企改革紅利,資產注入預期不斷強化。我們預計16-18 年EPS 分別為0.43元,0.47 元,0.51 元,當前股價對應PE 分別為25 倍,23 倍,21 倍,6 個月目標價為14.09元,上調至“買入-A”評級。
風險提示:投資項目不達預期