報告要點 　　事件描述 　　中國武夷2015年報：公司實現營業收入24.09億元，同比增長13.43%，淨利潤1.28億元，同比增長12.4%；淨利潤率5.3%，同比下降0.05個百分點。EPS0.33元。其中第四季度單季實現營業收入8.95億元，同比增長43.92%，淨利潤0.56億元；淨利潤率6.24%，EPS0.14元。 　　事件評論 　　營收小幅增長，投資收益助淨利同步上漲。2015年公司營業收入同比增長13.43%，淨利潤爲1.28億元，同比增長12.40%，其中公司出售惠泉啤酒股份獲得投資收益4295萬元。房地產業務營收增長38.93%，國際工程承包業務營收下降23.46%，毛利率提高5.16個百分點，兩大主營業務未能推動扣非淨利潤上漲的一大因素在於由於人民幣貶值導致公司本期發生匯兌損失1.36億元，當期財務費用增加142.44%。 　　多舉措融資並行，財務狀況極大改善。報告期內通過債券融資4.9億元，增加貸款18.38億元，公司積極財務籌劃用低成本資金置換高成本資金改善財務狀況，期末公司淨負債率爲35.61%，資金覆蓋率爲0.50。 　　2016年初公司順利通過配股融資10.75億元，保證了新項目順利開展。 　　京津冀協同發展，通州地儲伺機而動。緊跟京津冀協同發展國家戰略的指引，北京市委十一屆八次全會明確指出在通州建設行政副中心，實現北京的非首都功能疏散，這一定位使得通州的區位優勢再度凸顯。 　　截止公告日，公司已獲得北京武夷全部股份，北京武夷在通州核心區域已開發樓盤共計60萬㎡，擁有南區項目土地儲備建築面積109萬㎡，目前已經處於開發階段，預計2016年開始將爲公司貢獻盈利。 　　孜孜不輟，樹海外建設標兵。公司依託控股股東福建建工集團，在工程承包上有較大優勢。公司國際承包業務以肯尼亞爲中心，積極向周邊國家拓展，在2015年實現營業收入9.25億元，佔比爲38%。截止公告日累計承接項目總額達23.26億元，2015年公司工程承包業務毛利率爲20.44%，國際工程承包預計將會爲公司帶來可觀收益，前提是謹慎規避匯率風險。 　　投資建議：公司2015年業績表現良好，我們看好2016年的持續性。 　　預計公司2016年、2017年的EPS分別爲0.470和0.579元/股，對應當前股價的PE分別爲34.50和27.99倍，給予“買入”評級。 　　風險提示：房地產業週期波動、匯率市場波動導致匯兌損失