事件：公司公佈2015年年報，實現營收24.09億元，同比增長13.43%（前值-10.99%）；實現歸屬於母公司股東淨利潤1.28億元，同比增長12.40%（前值9.07%）；每股收益0.33元，同比增長13.79%。 　　房地產+國際工程、雙主業穩步推進：15年實現房地產業務營業收入13.89億元，同比增長13.43%，完成年度計劃的106.85%；新籤20個國際工程承包合同共19.74億元，實現營業收入9.25億元，同比下降23.43%；主營業務盈利能力明顯提升，15年平均ROE9.5%，較去年提高1.4pc，爲近年最高水平，銷售淨利率回升至5.4%，較去年提高0.8%。 　　收購優質土儲、海外地產拓展：公司在內地在建及在售的項目土地總面積近150萬方，且部分項目地理位置優越，其中收購的全資子公司北京武夷在通州600畝地塊將是公司未來營收和利潤的基石；同時，公司將繼續在肯尼亞內羅畢市中心尋找地塊，進行海外佈局。 　　財務結構優化、11億配股落實：公司資產負債率86.2%，較去年同期提高7.8pc，淨負債率高達368.7%，可見公司財務壓力巨大；公司成功配股募資11億元，發行中長期公司債募資4.9億元，本期增加貸款18.38億元，用債券或長期借款置換短期借款，財務結構改善，短期償債風險降低。 　　海外業務開拓、一帶一路新機遇：目前公司國際承包項目在建施工25個，累計合同金額44.97億元；未來公司將以國際工程承包業務爲基礎，向房地產、貿易、鋼材及其他上下游業務拓展，帶動海外投資併購、外貿出口等業務發展。 　　福建國資改革、業務整合提速：《關於深化國有企業改革的實施意見》的出臺促進公司與大股東資產和業務整合；報告期內福建建工集團增持公司3.4百萬股，第二大股東福建省能源集團增持0.81百萬股，可見股東對公司未來經營的信心。 　　投資建議：福建國資改革實施意見出臺促進公司與大股東業務整合；收購優質土儲，通州600畝項目推進公司地產業務上新臺階、海外地產拓展在即；國際工程承包穩步發展，產業上下游仍有拓展空間；配股和債券發行後，財務結構明顯優化，我們預計公司2016-2018年EPS爲0.31、0.39和0.51，對應當前股價PE估值爲52.0X、41.3X、31.9X，維持“買入-A”評級，6個月目標價19.9元。 　　風險提示：境外合同及匯兌風險、二三線城市房地產去庫存壓力大。