事件回顧 2016 年4 月8 日公司發佈2015 年年報,公司實現營業總收入24.09 億元,同比+13.43%;利潤總額1.51 億元,同比- 0.29%;實現歸屬於上市公司股東的淨利潤1.28 億元,同比+12.40%。 通州想象空間巨大 受益於北京市行政副中心建設和環球影城項目立項,公司北京武夷花園項目未來業績空間巨大。 據鏈家3 月份數據顯示,目前武夷花園商圈二手房均價2.99 萬元/平米(通州二手房均價3.29 萬元/平米),價格環比+5%(通州環比+7.53%),武夷花園百合園個別戶型交易價格超過5 萬元/平米。我們上調武夷花園南區第一期開盤銷售價格目標至5 萬元/平米,我們預計武夷花園南區項目潛在貨值在350 億元左右。目前項目所在版塊基本成熟,無新增居住用地的空間,項目的稀缺性十分明顯。環球影城項目位於通州梨園鎮,項目總投資超500 億元,預計2020 年正式營業。參考上海市迪士尼項目周邊房價趨勢,從圖1 可見上海市迪士尼項目周邊區塊價格均因此項目受益,距離迪士尼樂園最近的張江區域,二手房價格2012 年至2015年上漲近70%。武夷花園南區項目距環球影城直線距離約7 公里,未來銷售有望直接受益。 雖然通州限購政策對房地產市場有一定影響,但是長期看我們認爲,通州區域發展對物業升值帶動作用明顯,項目未來銷售業績可期。 立足國內,走向國際 受益於二線城市商品房市場回暖,2015年預售和銷售商品房面積同比+180%。公司佈局二線核心區域,南京、福建(福州沒有項目)、江蘇等地項目毛利率均超20%。因城施策仍是調控基調。在信貸政策寬鬆的背景下,各地方政府紛紛出臺利好政策,有利於熱點二線城市房屋銷售。 公司深耕非洲,以肯尼亞爲中心擴張工程承包業務,2016年計劃新籤承包合同18-20個,簽約額約22億。國際工程施工作爲公司另一主業,在國家“一帶一路”戰略佈局下,海外業務有望2016年在承接大項目上有所突破。 風險提示 風險提示:(1)房價上行不及預期;(2)外匯匯率波動;(3)政策不及預期 盈利預測與投資建議 我們認爲受益於北京市政府副中心建設及環球影城項目落地,隨着武夷花園南區項目的推進,公司未來的業績將會出現明顯提升。預計公司2016 年-2018 年EPS分別爲0.42/0.72/1.00 元,給予 “強烈推薦”投資評級。