除去贸易业务的影响,2015 年收入同比下降1.0%,下降主要由于散粮业务、矿石业务和杂货业务吞吐量下降,同时受到油品业务、集装箱业务和增值服务收入增长的对冲。股东净利同比下降7.0%至4.84 亿元人民币,符合预期。

油品码头预计在2016 年维持稳健。另一方面,矿石码头和粮食码头预计维持疲弱;集装箱码头吞吐量预计难有增长。总体来说,公司的盈利能力在2016 年预计仍然较低。

全部发行计划中的新H 股将会稀释每股盈利约20%。考虑到盈利预测,即使考虑因增发获得的资金带来的所有增长潜力,我们仍认为当前公司估值显著过高。我们维持投资评级“减持”和目标价至2.50 港元。我们的目标价相当于21.5 倍,23.0 倍和21.8 倍2016 年-2018年市盈率,或0.7 倍2016 年市净率。