事件：近日，闽东电力发布了2015年年报。公司15年实现营业收入9.10亿元，同比下降21.50%；实现归属母公司股东净利润0.23亿元，同比下跌11.91%；实现基本每股收益0.06元，同比下跌14.29%。

　　点评：

　　工业转型升级步伐加快电力消费结构逐渐向新兴产业转化。2015年，受宏观经济尤其是工业生产下行、产业结构调整、工业转型升级以及气温等因素影响，全社会用电量同比增长0.5%，增速同比回落3.3个百分点，第二产业用电量同比下降1.4%，为40年来首次负增长。国家正在经历经济结构调整转型阶段，工业转型升级步伐加快，四大高耗能行业用电量比重同比降低1.2个百分点，电力消费结构不断调整，正在从传统高耗能产业向新兴产业、服务业、生活用电转换。15年公司由于风力发电量减少，风力发电指标明显下滑，导致主营业务收入同比下降21.5%。

　　主营各版块利润均有所减少。公司致力于清洁能源、新能源等领域的发展，发电业务是公司的核心业务。公司大力发展水电、风电等可再生清洁能源产业，目前下属十一家水力发电分公司、二家水力发电控股子公司，二家风力发电控股子公司，截至2015年底，公司权益装机容量为43.0325万千瓦。电力板块：15年水力发电量和水力售电量分别同比减少11.21%和11.22%，主要原因是15年降雨量比上年度减少，导致水力发、售电量同比减少；地产板块：商品房销售收入同比减少21.73%，净利润1.18亿元；贸易板块：由于子公司环三实业中止贸易业务导致业务量比上年减少，贸易收入同比减少99.44%，净利润-3848万元。

　　受“十三五”政策惠泽水电、能源迎来新机遇。国家能源“十三五”规划已形成初稿，有望16年上半年正式出台，我国清洁能源和节能减排的发展步伐明显加快。“十三五”期间，我国水电发展的重点为大型水电基地建设，2015年和2020年大水电基地的总体开发程度分别达到55%和70%。公司在福建省内水电开发资源基本开发完毕，政府制约不再新建水电项目，公司将持续关注、跟踪省内外优质水电项目，积极寻求并购。“十三五”也是我国新能源规模化发展的重要时期，风电、太阳能产业作为国家战略性新兴产业，公司将继续积极有序地推进宁德市风电资源条件较好的风电项目。

　　另外，公司将大力推进闾峡风电场在建工程项目，力争2016年8月底全部投产发电；并加快霞浦浮鹰岛风电工程项目进度，公司预计2016年8月动工，2017年底全部投产发电，随着项目的逐步达产，我们预计届时会大幅增加公司水力发电主业收入。

　　盈利预测及评级：考虑到“十三五”规划给公司水力发电主业带来的新机遇，看好公司在基础性、资源性产业领域进行投资及前景，我们预计公司16-18年EPS分别为0.08元、0.09元、0.12元，维持“增持”评级。

　　风险因素：降水量骤减，水电发电量减少；电价下调；房地产销售不及预期；矿业整合速度低于预期。