投資要點 　　2015 年經營回顧：收入/利潤同增13.35%/8.72%，剔除收購振太影響收入同增3.32%，利潤同減13.42%。公司2015 年實現營業收入10.67 億元，同增13.35%；歸母淨利潤7757.40 萬元，同增8.72%，實現EPS 0.15 元，同增7.14%。其中2015Q4 實現收入3.65 億元，同增29.66%，歸母淨利潤2234.72 萬元，同增413.17%，H2 報表表現環比改善明顯主要系振太並表原因。黃酒毛利49.11%，上升0.8pcts。費用率方面，銷售費用率18.97%，同降0.99 pcts；管理費用率17.11%，基本持平；綜合淨利率6.60%，同降0.47pcts。分地區看，外埠收入佔比19.29%，提升8.78pcts；毛利31.39%，大幅提升15.06pcts。2015 年公司銷售黃酒11 萬噸，庫存21 萬噸，銷量同增14.26%。報告期內，公司以自有資金3 億元收購無錫振太酒業100%股權，通過外延拓展黃酒區域佈局。2015H2 振太實現收入9438.11 萬元，淨利潤1579.44 萬元，佔公司2015 年歸母淨利潤的20.36%；除去振太並表因素，原主業收入同增3.32%，淨利潤下滑13.42%。2015 年度利潤分配方案爲每10 股派息0.5 元（含稅），分紅率33.17%。 　　黃酒穩健：品牌多元，差異化市場定位清晰；立足上海，構建江浙滬跨區域佈局。公司黃酒品牌多元，中、高端市場均有切入，目標客戶群明確：“石庫門”品牌主打高端；“金色年華”品牌定位年輕時尚人群；“和”酒面向大衆，定位中端。2015 年，公司黃酒業務營收達10.49 億元，核心品牌“石庫門”系列銷量同比增長17%；“金色年華”系列銷量同比增長6%，中高檔產品的佔比達到64.38%，成爲成長主要驅動力。此外，公司加大品牌和消費者投入，減少渠道補貼，並推進三地產能融合以降低成本。渠道上，公司產品在上海商超渠道市佔率超過50%，有效利用光明集團旗下超過3000 家連鎖門店，並建立核心終端管理隊伍，覆蓋15000 家餐飲終端。以上海爲根基，推進鞏固市內、收復郊縣、拓展市外，打造上海嘉定、江蘇啓東、海門等千萬級銷售規模的郊縣市場和市外市場，培育江蘇鹽城、南通、南京等5 個500 萬級銷售規模的市場。 　　多酒種平台：藉助電商渠道加大葡萄酒業務拓展，同時發展料酒，打造多酒種業務格局。公司推出“美聖世家”葡萄酒，美聖世家爲法國品牌，金楓酒業爲品牌運營人和持有人，開創了187ml 小瓶裝葡萄酒飲用時尚，注重引領飲用方式和社交潮流，採用精準傳播思路，依託電商渠道切入增速最快的進口葡萄酒市場，2015 年取得“雙十一”進口葡萄酒銷售第一、電商進口葡萄酒類目交易排名前三。料酒方面，推出“醒味”品牌，進入高景氣調味品市場。2015 年公司除黃酒外的收入1270 萬元，體量尚小。 　　風險因素。新業務發展速度低於預期，行業景氣低於預期。 　　盈利預測、估值及投資評級。公司黃酒業務平穩，通過併購拓展區域市場，同時積極謀求進口葡萄酒、料酒等多酒種發展平台，且可關注光明系國企改革和黃酒行業繼續整合的可能性。小幅下調2016-2018 年EPS 預測至0.17/0.18/0.19 元（原2016/2017 年EPS 預測0.18/0.20 元，2018 年爲新增預測），維持“增持”評級。