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延华智能(002178)年报点评:智慧城市稳健发展 医疗布局加速推进

國泰君安 ·  2016/04/22 00:00  · 研報

  投資要點:   維持增持。公司2015年營收約11.2 億元(+35.3%),淨利約1.02 億元(+76.5%),基本符合預期。考慮公司智能工程業務發展良好,且成電醫星15 年淨利高於承諾2.24%,維持公司2016/2017 年EPS 爲0.18/0.23 元。   考慮公司智慧醫療加快向大健康管理領域進軍步伐、智慧節能佈局堅實推進,股權激勵綁定員工利益與公司利益,同時參考當前可比公司估值水平,維持公司2016 年69.5 倍PE,維持目標價12.5 元,增持評級。   經營現金流保持穩定,淨利率大幅提升。公司2015 年1)經營淨現金流8005萬元(+0.43%),保持穩定,收現比78.3%(-16.3pct),回款工作有待加強;2)毛利率約爲22.85%(+0.07pct),其中智慧醫療毛利率約爲31%(+3.1pct);3)期間費用率下降(約11.48%,-1.07pct)疊加政府補助大幅上升(3137 萬元,+717%),因此淨利率提高2.8pct 至10.27%;4)壞賬損失同比+165.3%,應收賬款佔總資產比約13.3%(+2.4pct)。   智慧節能不斷突破,智慧醫療佈局完善。公司1) 智慧節能不斷創新,承接並實施6 個合同能源管理項目,爲上海市400 餘棟辦公建築和公共建築提供能耗監測管理平台建設服務,16 年計劃完成9 個合同能源管理項目;2)智慧醫療推進順利,營收2.2 億元(同比+87%),初步實現“醫療先行”,預計智慧醫療與成電協同將超預期,醫療信息化業務拓展和挖掘優質併購對象雙輪驅動完善產業鏈;3)智慧城市頂層設計落地全國多個市區,研發的“基於雲計算技術的公共信息服務核心平台”已獲政府1410 萬元補貼。   核心風險:研發投入加大,PPP 訂單增長不及預期,壞賬風險等

譯文內容由第三人軟體翻譯。


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