投資要點： 　　維持增持。公司2015年營收約11.2 億元(+35.3%)，淨利約1.02 億元(+76.5%)，基本符合預期。考慮公司智能工程業務發展良好，且成電醫星15 年淨利高於承諾2.24%，維持公司2016/2017 年EPS 爲0.18/0.23 元。 　　考慮公司智慧醫療加快向大健康管理領域進軍步伐、智慧節能佈局堅實推進，股權激勵綁定員工利益與公司利益，同時參考當前可比公司估值水平，維持公司2016 年69.5 倍PE，維持目標價12.5 元，增持評級。 　　經營現金流保持穩定，淨利率大幅提升。公司2015 年1)經營淨現金流8005萬元(+0.43%)，保持穩定，收現比78.3%(-16.3pct)，回款工作有待加強；2)毛利率約爲22.85%(+0.07pct)，其中智慧醫療毛利率約爲31%(+3.1pct)；3)期間費用率下降(約11.48%，-1.07pct)疊加政府補助大幅上升(3137 萬元，+717%)，因此淨利率提高2.8pct 至10.27%；4)壞賬損失同比+165.3%，應收賬款佔總資產比約13.3%(+2.4pct)。 　　智慧節能不斷突破，智慧醫療佈局完善。公司1) 智慧節能不斷創新，承接並實施6 個合同能源管理項目，爲上海市400 餘棟辦公建築和公共建築提供能耗監測管理平台建設服務，16 年計劃完成9 個合同能源管理項目；2)智慧醫療推進順利，營收2.2 億元(同比+87%)，初步實現“醫療先行”，預計智慧醫療與成電協同將超預期，醫療信息化業務拓展和挖掘優質併購對象雙輪驅動完善產業鏈；3)智慧城市頂層設計落地全國多個市區，研發的“基於雲計算技術的公共信息服務核心平台”已獲政府1410 萬元補貼。 　　核心風險：研發投入加大，PPP 訂單增長不及預期，壞賬風險等