投資要點 　　受外部因素影響，型號交付工作延期，業績大幅低於預期。公司於4 月21 日公佈2015 年年報和16 年一季報，2015 年實現收入7787 萬元（同比-65.08%），歸屬母公司淨利潤-5533 萬元（同比-173.49%），合EPS-0.46 元，公司2016 年一季度公司歸屬母公司-966 萬元（-54.69%）。公司2015 年和2016 年一季度發生虧損主要是由於軍品業務市場開發週期長，以及政策環境變化和原有用戶機構調整等原因，這些因素導致公司型號業務投標和交付都受到不同程度的影響。隨着軍隊改革逐步完成，公司後續型號投標和交付工作回歸正常，公司業績今年下半年有望恢復增長。 　　產品高壁壘，先發優勢明顯。公司是末端防空指揮控制系統的產品供應商，其主營業務是以連續波雷達技術和光電探測技術爲核心的偵查、指揮、控制系統的研發、生產及技術貿易，軍品業務收入佔主營業務收入爲100%。 　　在國內市場，公司已獲得武器裝備科研生產許可、軍工保密資格單位認證、武器裝備質量體系認證等資質，獲得國防發明專利9 項；基於技術研發難度大，取得軍工資質及產品型號立項、定型要求嚴格且所需週期較長等原因，軍工電子行業呈現較高的技術壁壘。在國際市場，公司在已出口區域的市場地位較爲突出，已具備了一定的先發優勢，預計未來一段時間內，公司仍將保持有利地位。 　　軍品業務多點佈局，積極進軍民用市場。公司的主營業務連續波雷達技術和光電探測技術均爲軍民兩用技術。隨着發展中國家對末端防空領域日益重視，預計公司的防空指揮系統需求將持續增長。同時，公司在光電技術、海洋防務領域方面積極佈局，相關產品已經較爲成熟。此外，公司積極推動軍民品互動發展，逐步擴大其技術在民用領域如通用航空、要地周界安防、海洋探測等領域的應用；隨着民用市場的打開，預計公司未來將有更廣闊的發展空間。 　　借軍民融合政策東風，未來業績增長可期。隨着2016 年國防科工局軍民融合專項行動計劃的推出，軍民融合領域政策支持力度進一步增大。作爲國內民參軍企業的代表，公司有望藉助軍民融合的政策東風，在“民參軍” 　　的潮流下進一步拓展業務，獲取更多訂單，公司未來的銷售收入有望實現反轉。 　　風險因素。軍隊改革推進進度不達預期；公司型號投標和交付不達預期。 　　盈利預測、估值及投資評級。綜合考慮公司去年業績以及外部環境的不確定性，我們下調2016/17 年全年攤薄EPS 預測爲0.58/0.76 元（原預測爲1.21/1.48 元），給予2018 年EPS 1.05 元的預測。當前價52.12 元，對應2016/17/18 年PE 分別爲90/68/48 倍。考慮到軍改進度符合預期，以及公司今年下半年型號交付有望恢復正常，促進業績釋放，維持公司“增持”評級。