事件描述 　　普邦園林發佈公司2015 年年度報告，報告期內實現營業收入24.33 億元，同比降低23.04%，毛利率20.84%，同比降低5.29%，實現歸屬於母公司所有者淨利潤1.99 億元，同比降低49.88%，EPS0.12 元。 　　其中，第4 季度實現營業收入6.60 億元，同比降低28.34%，毛利率13.24%，同比下降17.73%，實現歸屬於母公司所有者淨利潤0.13 億元，同比降低90.64%，4 季度EPS0.01 元，3 季度EPS0.03 元。 　　事件評論 　　主營、毛利率雙下降致利潤下滑：受經濟下行壓力、房地產市場波動、地方政府債務調控等外部因素的影響，公司新簽訂單總量減少，營收同比降低23.04%。盈利能力方面，由於地產園林市場競爭加劇，營收佔比很高的工程業務毛利率降低明顯，致使整體毛利率下滑5.29 個百分點。費用方面，銷售費用的產生系合併的深藍環保的銷售費用所致，由於職工薪酬和股份支付費用減少，管理費用減少0.17 億。資產減值損失較去年增加0.16 億，疊加投資收益增加0.16 億，導致最終淨利潤1.99 億元，同比降低49.88%。 　　公司四季度主營收入6.60 億，同比降低28.34%，毛利率嚴重下滑，降低17.73 個百分點，歸屬淨利潤0.13 億元，同比降低90.64%。 　　地產回暖，園林主業有望再現輝煌：公司是地產園林龍頭，通過渠道擴張，11 年~14 年營收復合增長率達34.17%，報告期內園林行業景氣度低迷及地產投資增速下滑，業務規模和業績下滑。但公司已形成景觀設計、建築設計、園林施工、園林養護和苗木種植五項主營的完整園林行業產業鏈，且與萬科、保利等國內房地產龍頭建立長期穩定的合作關係，今年年初地產行業回暖，公司傳統園林業務有望穩定發展。 　　目前國家大力推行PPP 項目，公司市政園林業務也有望拓展。 　　環保+金融，平台轉型未來可期：公司佈局“生態＋環保＋民生”平台，收購以垃圾滲濾液及廚餘垃圾處理爲主營業務的深藍環保，進軍環保領域；投資康美保險，業務更貼近民生實際需求。此外，公司投資設立普邦金控，涉足互聯網金融，改善公司及上游供應商的資金週轉情況；完善合夥人制度，讓利於員工，激發員工積極性。 　　預計公司2016、2017 年EPS 分別爲0.19、0.21 元，對應PE 分別爲36、32 倍，給予“增持”評級。