本報告導讀: 單晶葉片送檢已經成功,未來通過認證的時點或將超出市場預期,業績即將迎來快速增長,維持增持評級。 投資要點: 維持增持評級。維持公司2016-2018 年EPS 預測0.09/0.39/0.58 元,考慮到公司單晶葉片送檢已經成功,訂單的落地可能會比市場想象的更快,未來國防需求和海外民用航空需求體量較大,維持目標價37.2 元,空間51%,維持增持評級。 訂單落地時點有望超預期。近期市場較爲擔憂公司單晶葉片發佈會之後,短期沒有催化因素,認證週期較長或將導致訂單落地較慢,我們認爲訂單落地時點有望超預期。關於成品率的修正:此前公司發佈會上表示,某批次高達96%(23/24)引發市場疑慮,我們判斷此僅爲一次性出爐成品率,後續機加工以及向下遊送檢等程序仍將降低綜合成品率。從認證週期上,由於公司專家王立之在羅羅等發動機廠負責供應鏈,熟知國外發動機廠的認證程序和關鍵點,我們判斷最快認證週期按照1 年計算,公司或將在四季度迎來小批量訂單,時點將超出市場預期。 未來盈利釋放空間廣闊。公司目前單條線產能設計爲1 萬片單晶/年和8萬片多晶/年,較此前計劃的5.5 萬片葉片生產線(2.8 億淨利潤)有所變化,但盈利狀況或將更強。預計2016 年年底擴產至兩條線,判斷可能是應對下游認證節奏的需求。同時公司未來潛在擴產空間爲12 條線,一旦下游認證通過,後續業績成長性將大幅提升。 催化劑:單晶葉片訂單落地。 風險提示:訂單無法兌現的風險,認證失敗的風險。