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铁建装备(1786.HK)研究深度:借力“一带一路” 高速成长的铁路大型养路机械龙头

光大證券 ·  2016/04/20 00:00  · 研報

  高速成長的鐵路大型養路機械龍頭   公司是鐵路大型養路機械行業的領軍企業,銷量佔國內超80%份額;收入在行業內排名亞洲第一,全球第二。我們認爲,公司除了作爲龍頭直接受益於鐵路維保行業的穩健成長,還通過自主研發的新產品不斷進入鐵路大型養路機械產品升級和進口替代領域,並與中國鐵建攜手開拓海外市場。在三輪增長驅動下,公司將在“十三五”實現快速成長。   公司在養路機械行業競爭優勢明顯,隨行業快速成長鐵路的整個投資週期先後涵蓋基建、設備購置、維保替換等過程。在鐵路總投資維持穩健的背景下,投資結構正在發生變化,後周期的維保行業仍處於高速增長期。根據我們測算,到“十三五”末,國內鐵路大型養路機械市場容量較“十二五”末將有70%左右增長,並帶動大修市場的成長。作爲國內市佔率超80%的龍頭企業,公司將隨行業快速成長。而根據“誰製造,誰維護”的原則,公司也是鐵路大型養路機械大修市場的最大贏家。   自主研發新產品替代進口,並新進入城軌地鐵領域隨着國內鐵路向高速化、重載化發展,鐵路大型養路機械的需求不斷升級換代。公司研發的新產品,如接觸網綜合維修車、地鐵洗軌車、除雪車等,適應國內進口替代的大趨勢;不斷研發的新產品將爲公司帶來新的業績增長點。2015 年12 月,公司聯合體中標鐵總22 臺JDZ-160 接觸網檢修作業車,合同金額達5.28 億元。此外,2015 年公司首次在北京和上海的城軌地鐵市場中標,快速成長的城軌地鐵市場將成爲公司在國鐵領域以外的新增長點。   公司是“一帶一路”戰略下,鐵路設備出海的重要受益者在“一帶一路”戰略指引下,中國高鐵正走出國門,公司作爲中國鐵建下屬公司,正隨集團一起開拓海外市場。公司已提議將與中國鐵建的年度關聯交易上限由1 億左右上修至10 億,預計公司有望在近年東南亞鐵路的建設中獲得海外訂單。   給予“買入”評級   我們預計公司2016-17 年收入分別爲46.8/54.5 億人民幣,淨利潤分別爲5.5/6.6 億人民幣,EPS 分別爲0.36/0.43 元人民幣。根據DCF 估值,我們給予公司目標價6.05 港元,對應2016 年14 倍PE,“買入”評級。   風險提示:行業投資不達預期、海外拓展不順、合作商關係發生變化

譯文內容由第三人軟體翻譯。


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