事件描述 　　勝利股份發佈2015 年年報，報告期內，公司實現營業收入25.09 億元，同比減少12.63%，歸母淨利潤爲2873.94 萬元，同比減少21.70%，基本每股收益爲0.04 元；公司發佈2016 年一季報，報告期內，公司實現營收6.01億元，同比減少14.18%，歸母淨利潤爲5336.91 萬元（其中出售陸宇商貿貢獻淨利潤0.51 億），同比增加557.13%，基本每股收益爲0.07 元。 　　事件評論 　　天然氣業務持續發力，轉型初見成效。公司2015 年業績同比下滑21.70%，主要原因系公司傳統業務受經濟持續探底影響，營收及毛利率下降幅度較大（①成品油貿易業務：營收下滑53.73%，毛利率僅爲0.08%；②農化業務：營收下滑23.68%，毛利率僅爲2.01%）；反觀公司清潔能源天然氣業務，在報告期內業績大幅增長149.59%，毛利率爲20.89%，首次成爲公司第一大產業。同時，公司2016 年一季報顯示，天然氣保持快速發展態勢，收入同比增長200%，天然氣業務增長帶來的規模效應（高毛利）逐漸在業績上兌現，戰略轉型初見成效，公司逐步進入業績兌現期。預計未來傳統低效資產將進一步剝離（2016年底剝離農化產業，2017 年底剝離其他產業），公司將逐步打造成純正清潔能源服務商。 　　外延收購+內涵發展，雙輪驅動打造燃氣新貴。公司自2012 年開始轉型天然氣行業，並開始剝離毛利率較低的非清潔能源產業（13 年底剝離生物產業），目標打造清潔能源綜合服務商。報告期內，公司在天然氣業務上實現了“外延收購+內涵發展”的雙輪驅動轉型：（1）外延收購：以城市燃氣特許經營權爲目標的併購，實現了博源天然氣（濮陽）、勝利順達（霸州）、益民實業（大連莊河）、益民燃氣（大連普蘭店）四個區域的項目合作；（2）內涵發展：積構建設天然氣終端項目，自2013 年定下“一參一控雙百站計劃”以來，公司已運行的參控股加氣（油）場站達到150 餘座。 　　積極探索新興業務，分佈式能源成下一個突破點。公司大力佈局分佈式天然氣，打造能源供應微網，該領域在經歷“天然氣分佈式能源元年”後將進入高增長期。公司在天然氣分佈式能源項目上擁有兩大優勢：（1）低成本氣源優勢：①中石油、中石化等供應的傳統氣源，②海外進口 LNG 以及生物質制天然氣、焦氣潔能等氣源供應體系；（2）產業鏈優勢：公司擁有鋪向全國的供氣特許經營權，嫁接天然氣分佈式能源，能夠實現產業鏈上下游貫通，達到全產業鏈的全收益，助推公司成功打通上下游產業鏈。 　　盈利預測及估值：我們預計公司2016-2018 年EPS 分別爲0.32、0.48、0.54，對應PE 分別爲21x、14x、12x，維持“買入”評級！ 　　風險提示：政府分佈式能源政策力度低於預期、公司外延整合力度低於預期；