投资要点
优质资产回归 A 股,房地产互联网龙头浮现。此次重组使得搜房网广告营销业务回归A 股,新公司成为A 股房地产后服务市场稀缺标的,成长空间巨大。搜房网作为我国最大的房产媒介信息平台,相对其他参与者,拥有十分突出的线上流量和品牌优势。公司自2014 年起坚定转型电商,外延式扩张初见成效。2015 年搜房控股(SFUN.N)营收8.8 亿美元,同比增长25.7%;其中电商业务、广告营销、房源挂牌、其他增值服务以及互联网金融服务分别占比54%、28%、12%、3%和2%。广告营销业务是公司极具竞争优势的传统业务,未来将受益于我国房地产基本面的持续复苏、去库存背景下的新房广告投入增加以及公司市占率的提升,稳定贡献业绩。
30 亿元募资夯实资金实力,提升公司核心竞争力。公司募资30 亿元主要投向内部管理平台及系统升级项目(1.8 亿)、房源数据库建设项目(17亿)、海外市场拓展项目(5.07 亿)、移动端推广项目(1.7 亿)和技术研发项目(不超过4.52 亿)。其中房源数据库项目投资力度最大,公司未来有望依托强大的房源数据库系统,以大数据为基础,实现房地产服务产业链各环节的扩张和增值,持续增强公司核心竞争力。
估值40 倍,市值仍有一定增长空间。搜房注入资产估值162 亿元,对应2016 年承诺业绩8 亿元,注入市盈率为20 倍。资产重组和募资完成后公司股本将上升至9.6 亿股,按停牌价33.09 元计算,复牌市值为320 亿,对应16 年8 亿承诺净利润,PE 估值为40 倍,较可比公司(世联行16 年27 倍,三六五网16 年38 倍),估值较为合理。
投资建议:重组后新公司成为A 股房地产后服务市场蓝海的稀缺标的,公司将凭借广告营销实现成长,并将持续受益于我国房地产市场的复苏和转型电商带来的入口扩大。根据业绩承诺,预计公司 2016-2018 年EPS 分别为0.8、1.1和1.4 元,对应停牌股价,PE 分别为40、31 和24 倍,首次覆盖,给予“增持”
评级。
风险提示:重组进度不及预期;房地产基本面复苏不及预期
投資要點
優質資產回歸 A 股,房地產互聯網龍頭浮現。此次重組使得搜房網廣告營銷業務回歸A 股,新公司成爲A 股房地產後服務市場稀缺標的,成長空間巨大。搜房網作爲我國最大的房產媒介信息平臺,相對其他參與者,擁有十分突出的線上流量和品牌優勢。公司自2014 年起堅定轉型電商,外延式擴張初見成效。2015 年搜房控股(SFUN.N)營收8.8 億美元,同比增長25.7%;其中電商業務、廣告營銷、房源掛牌、其他增值服務以及互聯網金融服務分別佔比54%、28%、12%、3%和2%。廣告營銷業務是公司極具競爭優勢的傳統業務,未來將受益於我國房地產基本面的持續復甦、去庫存背景下的新房廣告投入增加以及公司市佔率的提升,穩定貢獻業績。
30 億元募資夯實資金實力,提升公司核心競爭力。公司募資30 億元主要投向內部管理平臺及系統升級項目(1.8 億)、房源數據庫建設項目(17億)、海外市場拓展項目(5.07 億)、移動端推廣項目(1.7 億)和技術研發項目(不超過4.52 億)。其中房源數據庫項目投資力度最大,公司未來有望依託強大的房源數據庫系統,以大數據爲基礎,實現房地產服務產業鏈各環節的擴張和增值,持續增強公司核心競爭力。
估值40 倍,市值仍有一定增長空間。搜房注入資產估值162 億元,對應2016 年承諾業績8 億元,注入市盈率爲20 倍。資產重組和募資完成後公司股本將上升至9.6 億股,按停牌價33.09 元計算,復牌市值爲320 億,對應16 年8 億承諾淨利潤,PE 估值爲40 倍,較可比公司(世聯行16 年27 倍,三六五網16 年38 倍),估值較爲合理。
投資建議:重組後新公司成爲A 股房地產後服務市場藍海的稀缺標的,公司將憑藉廣告營銷實現成長,並將持續受益於我國房地產市場的復甦和轉型電商帶來的入口擴大。根據業績承諾,預計公司 2016-2018 年EPS 分別爲0.8、1.1和1.4 元,對應停牌股價,PE 分別爲40、31 和24 倍,首次覆蓋,給予“增持”
評級。
風險提示:重組進度不及預期;房地產基本面復甦不及預期