本报告导读：
公司在农批市场领域卡位优势明显，但受困机制及扩张节奏等原因近两年盈利增长受限，2016 是董事会换届窗口，能否借改革实现机制理顺值得关注。
投资要点：
投资建议：深 圳国企改革受益品种，2016 为董事会换届窗口，能否借改革实现激励改善值得关注。公司资产价值显著、农批市场业务布局领先，未来产业整合空间巨大且准入门槛较高。由于规模巨大且大多为B2B 交易，是极好的供应链金融温床。5.19 将迎来董事会换届，考虑重资产扩张及不计冷库拆迁等影响，下调2016-2017 年EPS预测至0.02/0.03（原为0.05/0.07），给予2018 年预测0.04 元，参考目前行业平均PB 估值（约6X），下调目标价至16 元，维持增持。
年报经营低预期，一季报同比扭亏，财务压力等制约业绩提升。2015年收入/净利润同比增5.4%/-75.6%，主要受2014 年布吉市场冷库拆迁及农品加工业务缩减等影响。目前公司已布局40 个农产品物流园项目，但扩张较快、资产较重也使得财务压力骤升，2015 年短期/长期贷款同比分别增长至42.6/13.7 亿（原为27.8/10.6），导致财务费用增加2.01 亿（2014 年为1.32 亿）。1Q16 受广西商铺确认收入、大象创投投资收益增加及海吉星检测退出并表等叠加影响，营收同比增长27.3%，实现归母净利润411 万（2015 同期为-549 万）。
股权之争暂冷，董事会换届窗口关注改革进展。近期深圳国企改革市场关注度提升，作为国资旗下重要平台农产品有望率先受益。5.19将迎来董事会换届窗口，目前公司拥有权益土地近1000 万平，实际控制人深圳国资与二股东生命人寿股权仅差2%。一旦改革催动机制理顺，公司将迎来经营效率提升及资产价值回归。2016 年CPI 有望保持温和上升，此外公司有望受益农业及农品相关政策实施。
催化剂：国企改革取得进展；农产品宏观政策红利释放；风险提示：经济持续低迷；国企改革进度低于预期。
本報告導讀：
公司在農批市場領域卡位優勢明顯，但受困機制及擴張節奏等原因近兩年盈利增長受限，2016 是董事會換屆窗口，能否借改革實現機制理順值得關注。
投資要點：
投資建議：深 圳國企改革受益品種，2016 為董事會換屆窗口，能否借改革實現激勵改善值得關注。公司資產價值顯著、農批市場業務佈局領先，未來產業整合空間巨大且准入門檻較高。由於規模巨大且大多為B2B 交易，是極好的供應鏈金融温牀。5.19 將迎來董事會換屆，考慮重資產擴張及不計冷庫拆遷等影響，下調2016-2017 年EPS預測至0.02/0.03（原為0.05/0.07），給予2018 年預測0.04 元，參考目前行業平均PB 估值（約6X），下調目標價至16 元，維持增持。
年報經營低預期，一季報同比扭虧，財務壓力等制約業績提升。2015年收入/淨利潤同比增5.4%/-75.6%，主要受2014 年布吉市場冷庫拆遷及農品加工業務縮減等影響。目前公司已佈局40 個農產品物流園項目，但擴張較快、資產較重也使得財務壓力驟升，2015 年短期/長期貸款同比分別增長至42.6/13.7 億（原為27.8/10.6），導致財務費用增加2.01 億（2014 年為1.32 億）。1Q16 受廣西商鋪確認收入、大象創投投資收益增加及海吉星檢測退出並表等疊加影響，營收同比增長27.3%，實現歸母淨利潤411 萬（2015 同期為-549 萬）。
股權之爭暫冷，董事會換屆窗口關注改革進展。近期深圳國企改革市場關注度提升，作為國資旗下重要平臺農產品有望率先受益。5.19將迎來董事會換屆窗口，目前公司擁有權益土地近1000 萬平，實際控制人深圳國資與二股東生命人壽股權僅差2%。一旦改革催動機制理順，公司將迎來經營效率提升及資產價值迴歸。2016 年CPI 有望保持温和上升，此外公司有望受益農業及農品相關政策實施。
催化劑：國企改革取得進展；農產品宏觀政策紅利釋放；風險提示：經濟持續低迷；國企改革進度低於預期。
