江西长运2016 年一季度实现营业收入7.14 亿元，同比上涨6.59%。归属上市公司股东净利润1361.93 万元，同比下降62.42%。每股收益0.06 元，同比下降60%。
经营分析
铁路冲击致客源减少，单位成本分摊上升拖累净利润：公司一季度净利润大幅下降的主要原因是近年受向莆铁路，沪昆高铁，京福高铁的开通影响，公路客运量持续承压减少。一季度客源减少使当期营收减少5245 万元，同比下降10%-15%左右。虽然本期新并表景德镇市恒达物流有限公司，资源公交有限公司等，致使营业收入较同期有所上升，但是由于客运业务固定成本比例较高，客源下降导致单位成本分摊上升，致使净利润大幅下降，同时新并入公司产生的产业链条整合成本导致公司成本增加约7000 万，远大于其利润贡献。
下沉网络应对高铁冲击，拓展旅游，物流，打造“三业并举”之势：为应对高铁竞争，公司在2015 年先后收购了的德兴市华能长运等城市公交客运公司，积极布局铁路盲点区域，发展城乡客运，农村客运，旅游客运，与高铁形成了无缝衔接的竞合关系，化威胁为机会，开发新的利润增长点。同时公司积极转型升级，切入与公司主业可协同发展的物流及旅游行业。2015 年收购景德镇市恒达物流有限公司55%股权，投资物流中心。同时积极融合客运与江西省旅游资源，构建“大旅游”产业。未来将积极探索道路客运，物流及旅游三业并举，互联互通共同发展。
国企改革预期再起，2016 年进入实施落实年：2015 年下半年《中共中央，国务院关于深化国有企业改革的指导意见》的出台，深化国企改革顶层方案落地。昭示着2016 年将成为国企改革实施年，地方改革将有深入动作。江西长运作为南昌市国资委控股，江西长运集团唯一上市平台，将有望受益于本轮国企改革，继而带来经营效益的提升或利润增长。
盈利调整
我们预计2016-18 年EPS 为0.38/0.505/0.686 元/股。
投资建议
公司面对高铁竞争，细化区县级网络。同时积极融合物流及旅游产业打造三业并举的战略规划，具有良好盈利性及成长性。给与“买入”评级。
江西長運2016 年一季度實現營業收入7.14 億元，同比上漲6.59%。歸屬上市公司股東淨利潤1361.93 萬元，同比下降62.42%。每股收益0.06 元，同比下降60%。
經營分析
鐵路衝擊致客源減少，單位成本分攤上升拖累淨利潤：公司一季度淨利潤大幅下降的主要原因是近年受向莆鐵路，滬昆高鐵，京福高鐵的開通影響，公路客運量持續承壓減少。一季度客源減少使當期營收減少5245 萬元，同比下降10%-15%左右。雖然本期新並表景德鎮市恆達物流有限公司，資源公交有限公司等，致使營業收入較同期有所上升，但是由於客運業務固定成本比例較高，客源下降導致單位成本分攤上升，致使淨利潤大幅下降，同時新併入公司產生的產業鏈條整合成本導致公司成本增加約7000 萬，遠大於其利潤貢獻。
下沉網絡應對高鐵衝擊，拓展旅遊，物流，打造“三業並舉”之勢：為應對高鐵競爭，公司在2015 年先後收購了的德興市華能長運等城市公交客運公司，積極佈局鐵路盲點區域，發展城鄉客運，農村客運，旅遊客運，與高鐵形成了無縫銜接的競合關係，化威脅為機會，開發新的利潤增長點。同時公司積極轉型升級，切入與公司主業可協同發展的物流及旅遊行業。2015 年收購景德鎮市恆達物流有限公司55%股權，投資物流中心。同時積極融合客運與江西省旅遊資源，構建“大旅遊”產業。未來將積極探索道路客運，物流及旅遊三業並舉，互聯互通共同發展。
國企改革預期再起，2016 年進入實施落實年：2015 年下半年《中共中央，國務院關於深化國有企業改革的指導意見》的出臺，深化國企改革頂層方案落地。昭示着2016 年將成為國企改革實施年，地方改革將有深入動作。江西長運作為南昌市國資委控股，江西長運集團唯一上市平臺，將有望受益於本輪國企改革，繼而帶來經營效益的提升或利潤增長。
盈利調整
我們預計2016-18 年EPS 為0.38/0.505/0.686 元/股。
投資建議
公司面對高鐵競爭，細化區縣級網絡。同時積極融合物流及旅遊產業打造三業並舉的戰略規劃，具有良好盈利性及成長性。給與“買入”評級。
