江西长运2016 年一季度实现营业收入7.14 亿元,同比上涨6.59%。归属上市公司股东净利润1361.93 万元,同比下降62.42%。每股收益0.06 元,同比下降60%。
经营分析
铁路冲击致客源减少,单位成本分摊上升拖累净利润:公司一季度净利润大幅下降的主要原因是近年受向莆铁路,沪昆高铁,京福高铁的开通影响,公路客运量持续承压减少。一季度客源减少使当期营收减少5245 万元,同比下降10%-15%左右。虽然本期新并表景德镇市恒达物流有限公司,资源公交有限公司等,致使营业收入较同期有所上升,但是由于客运业务固定成本比例较高,客源下降导致单位成本分摊上升,致使净利润大幅下降,同时新并入公司产生的产业链条整合成本导致公司成本增加约7000 万,远大于其利润贡献。
下沉网络应对高铁冲击,拓展旅游,物流,打造“三业并举”之势:为应对高铁竞争,公司在2015 年先后收购了的德兴市华能长运等城市公交客运公司,积极布局铁路盲点区域,发展城乡客运,农村客运,旅游客运,与高铁形成了无缝衔接的竞合关系,化威胁为机会,开发新的利润增长点。同时公司积极转型升级,切入与公司主业可协同发展的物流及旅游行业。2015 年收购景德镇市恒达物流有限公司55%股权,投资物流中心。同时积极融合客运与江西省旅游资源,构建“大旅游”产业。未来将积极探索道路客运,物流及旅游三业并举,互联互通共同发展。
国企改革预期再起,2016 年进入实施落实年:2015 年下半年《中共中央,国务院关于深化国有企业改革的指导意见》的出台,深化国企改革顶层方案落地。昭示着2016 年将成为国企改革实施年,地方改革将有深入动作。江西长运作为南昌市国资委控股,江西长运集团唯一上市平台,将有望受益于本轮国企改革,继而带来经营效益的提升或利润增长。
盈利调整
我们预计2016-18 年EPS 为0.38/0.505/0.686 元/股。
投资建议
公司面对高铁竞争,细化区县级网络。同时积极融合物流及旅游产业打造三业并举的战略规划,具有良好盈利性及成长性。给与“买入”评级。
江西長運2016 年一季度實現營業收入7.14 億元,同比上漲6.59%。歸屬上市公司股東淨利潤1361.93 萬元,同比下降62.42%。每股收益0.06 元,同比下降60%。
經營分析
鐵路衝擊致客源減少,單位成本分攤上升拖累淨利潤:公司一季度淨利潤大幅下降的主要原因是近年受向莆鐵路,滬昆高鐵,京福高鐵的開通影響,公路客運量持續承壓減少。一季度客源減少使當期營收減少5245 萬元,同比下降10%-15%左右。雖然本期新並表景德鎮市恆達物流有限公司,資源公交有限公司等,致使營業收入較同期有所上升,但是由於客運業務固定成本比例較高,客源下降導致單位成本分攤上升,致使淨利潤大幅下降,同時新併入公司產生的產業鏈條整合成本導致公司成本增加約7000 萬,遠大於其利潤貢獻。
下沉網絡應對高鐵衝擊,拓展旅遊,物流,打造“三業並舉”之勢:為應對高鐵競爭,公司在2015 年先後收購了的德興市華能長運等城市公交客運公司,積極佈局鐵路盲點區域,發展城鄉客運,農村客運,旅遊客運,與高鐵形成了無縫銜接的競合關係,化威脅為機會,開發新的利潤增長點。同時公司積極轉型升級,切入與公司主業可協同發展的物流及旅遊行業。2015 年收購景德鎮市恆達物流有限公司55%股權,投資物流中心。同時積極融合客運與江西省旅遊資源,構建“大旅遊”產業。未來將積極探索道路客運,物流及旅遊三業並舉,互聯互通共同發展。
國企改革預期再起,2016 年進入實施落實年:2015 年下半年《中共中央,國務院關於深化國有企業改革的指導意見》的出臺,深化國企改革頂層方案落地。昭示着2016 年將成為國企改革實施年,地方改革將有深入動作。江西長運作為南昌市國資委控股,江西長運集團唯一上市平臺,將有望受益於本輪國企改革,繼而帶來經營效益的提升或利潤增長。
盈利調整
我們預計2016-18 年EPS 為0.38/0.505/0.686 元/股。
投資建議
公司面對高鐵競爭,細化區縣級網絡。同時積極融合物流及旅遊產業打造三業並舉的戰略規劃,具有良好盈利性及成長性。給與“買入”評級。