扣非淨利1.36 億元，增長661%，完成股權激勵目標，符合預期公司2015 年營收111.18 億元，同比增長13.42%，歸屬上市公司股東淨利潤4.75 億元，同比增長1895%，扣非淨利潤1.36 億元，同比增長661.02%，EPS爲0.65 元，略超預期（國信此前預期0.62 元），扣非淨利潤符合預期，也完成了公司高管股權激勵計劃中2015 年1.3 億元扣非淨利潤的業績承諾。公司擬實施10 轉增15。 　　醫藥商業規模快速擴張，盈利能力持續提升 　　公司2015 年醫藥商業流通收入爲94.3 億元，同比增長15.8%，醫療器械收入6.5 億元，同比增長37.9%。其中醫藥商業流通業務毛利率爲10.9%，同比提升0.8pp，毛利率提升主要是毛利率水平高的省外業務拓展更快，同時山東地區管理提效。預計未來山東和河南地區保持穩定增長，以提高效率爲目標，而湖北、安徽、黑龍江等新進地區將積極搶佔市場，快速增長。醫療器械毛利率19.5%，同比提升6.1pp，主要是業務擴展併入高毛利的高值耗材業務，未來重點發展濰坊棗莊等地的醫療器械配送業務，結合原有的陽光集中配送優勢，預計仍可保持35%以上增長。此外“兩票制”和“營改增”壓力下，中小型流通商將大量退出市場，預期公司在已進入省區的外延將加快進度。 　　大股東全額參與30 億增發即將完成，盈利提升和外延預期升溫大股東以9.8 元定增價全額參與30 億定增的方案已於2016 年1 月13 日獲得證監會覈准批文，離執行限期已近。定增後資金將主要用於償還銀行貸款，降低公司資產負債率，提升盈利水平，預期可在2016 年節約利息費用1.3-1.5 億元。同時公司擬3 年內發行23 億規模的債融工具，在降息大背景下，獲取資金成本將明顯低於現有水平，也有利於推動現有業務擴張或實施外延併購。 　　風險提示：定增進度低於預期，GPO 延伸低於預期，應收賬款累積風險。 　　把握醫改大機會，GPO 延伸+外延驅動成長，維持“買入”評級大股東30 億定增落地以及後續融資將爲公司的內生外延提供充足資金。看好公司新區域業務擴張和GPO 模式的延伸，上調盈利預測，預計16-18 年EPS 爲0.53/0.88/0.98 元，對應PE34x/20x/18x，同比增長-15%/64%/12%，維持買入。