事件： 公司公告2016 年一季報，實現營收3.38 億（+45.8%）、實現歸母淨利1440 萬元（+1230%）、扣非歸母淨利1404 萬元（+2568%）、eps0.03，業績符合預期。 　　投資要點 一季報高增長符預期，驗證年報拐點判斷，全年高成長可期。 　　公司一季報營收、淨利增速均實現了高增長，收入46%的增速高於以往8 年同期的增速，同時淨利及扣非淨利增速均在1000%+、量價齊升難證了此前業績拐點的判斷。我們預計在電池背板+鋰電隔膜線、塗布線放量的拉動下，2016 年全年高成長可期。 盈利能力提升較快，費用率保持穩健。 　　一季報公司綜合毛利率爲17.93%，同比+2.07pct；而銷售費用率、管理費用率、財務費用率分別爲6.18%、6.92%、-0.43%，同比+0.17pct、-0.06pct、-0.40pct，費用率整體穩健下行；2015年淨利率4.58%，與去年同期0.95%提升3.63pct，增幅較大。 高性能溼法鋰電隔膜、高附加值塗布膜2016 年有望逐步放量。 　　新能源產業鏈火爆拉動鋰電隔膜行業持續高成長（2015 年國內鋰電隔產量增速50%），三元動力電池佔比上升拉動溼法制膜工藝需求。公司依靠多年在彩色膠捲、相紙行業積累了成膜、塗布、微粒等核心技術，定增擬投資3 億建設1 條產能4000萬平的高性能溼法鋰電隔膜線，投資1.3 億建設1500 萬平陶瓷塗層改性隔膜、200 萬平特種耐高溫塗層改性隔膜，所有產能達產後預期可實現年均3504 萬的稅前利潤。目前位於航天樂凱新材料工業園內的高性能鋰離子電池隔膜項目進展順利，預計16 年鋰電隔膜業務有望放量貢獻業績。 航天集團最小市值上市平台，有望受益集團證券化率提升。 　　航天集團提出在“十三五”期間資產證券化率由15%大幅提升至45%，公司作爲集團旗下最小市值（61 億）的上市平台，我們預計公司有望成爲集團新材料新能源的資本運作平台。預計集團數億利潤新材料和新能源資產（光熱、風電等）有望注入，想象空間和市值彈性較大。 股價倒掛定增價17%，一年期定增將於5 月23 號解禁。 盈利預測與投資建議： 　　我們看好太陽能電池背板+溼法鋰電池隔膜、塗布膜未來逐步放量拉動公司高成長，同時看好公司作爲航天集團最小的上市平台將受益於集團證券化率的提升。預計2016-18 年EPS爲0.15/0.23/0.36，對應PE113/71/46X，維持“增持”評級。 風險提示：鋰電隔膜項目低於預期；資本運作低於預期。