投资要点
事件：2015年收入5.23 亿元，同比增长25%；归属净利润0.47 亿元，同比增长177%。2）2016 年一季度收入1.24 亿元，同比下降2.6%；归属净利润1829 万元，同比增长17%。3）公司与北京福伟昊签订终止协议书。
对此我们点评如下：
业绩逐步兑现，进入快车道！1）2015 年年报情况：2015 年收入5.23 亿元，同比增长25%；归属净利润0.47 亿元，同比增长177%。其中，友智科技2015年净利润5072 万元，同比增长62%。因项目完工进度拖累收入确认，上海阿帕尼2015 年亏损2552 万元。从收入结构来看，2015 年钣金结构件收入4.01亿元，同比增长3.0%，毛利率同比增长1.1 个百分点到22.1%；2015 年流量监测收入1.17 亿元，同比增长73%（同口径调整，剔除并表因素），毛利率同比增长5.8 个百分点到58.1%。2）一季报情况：2016 年一季度收入1.24 亿元，同比下降2.6%；归属净利润1829 万元，同比增长17%。3）聚焦主业，退出碳化硅领域：因项目技术壁垒高、研发周期长，公司与北京福伟昊，签订终止碳化硅复合材料开发项目协议书。
洁驰科技：PCB 废液在线循环先驱，200 亿净利润市场空间。1）废液在线循环，创新BOO 处理模式。目前主流废蚀刻液都是集中处理，仅仅提取其中的铜，没有实现废液回用。洁驰科技将PCB 蚀刻液在线回用；通过免费提供设备、服务的模式，绕开中间商。废水排放达标，同时实现铜回收、废液回用，环保性+经济性凸显。对于厂家而言，无需再购买蚀刻液（1200——1500 元/吨），经济性大幅提升。2）和PCB 巨头合作，业绩快速释放。公司PCB 项目在富士康、南亚、金象等公司都安装了设备。洁驰科技的毛利率30%，净利率20%左右。洁驰科技获得的再生铜增值税100%退税。3）市场空间巨大：全国4000条PCB 家（按5 条线算，共2 万PCB 线），1 条线1 年净利润100 万，合计净利润200 亿。目前公司是行业龙头老大，按10%计算能实现每年20 亿净利润。
晶硅电池设备研发成功，本部结构件业务盈利性大大提升。公司通过与德国巴登-符腾堡州的康斯坦茨大学的科研人员技术合作，研发出了先进的太阳能晶硅电池自动化设备，共同打造RCT 品牌（中国区）。德国提供化学工艺，宝馨提供自动化设备。目前国外同类产品售价高昂，宝馨科技借RCT 品牌快速切入市场；预计毛利率在30%以上，远超现有钣金结构件产品。
投资建议：维持增持评级。考虑并购洁驰科技，我们预测宝馨科技16-17 年净利润达到2.2/3.2 亿元，增发完成备考市值达到71 亿元。公司在PCB 废液循环、矩阵式流量监测、低谷电蓄热供暖等领域是绝对龙头。PCB 废液循环市场空间达到200 亿净利润，上市增资助力洁驰科技迅速扩张。各地要求安装精准式流量监测设备，矩阵式流量监测迎来爆发。底部区域，持续强烈推荐！
风险提示：重组进度低于预期
投資要點
事件：2015年收入5.23 億元，同比增長25%；歸屬淨利潤0.47 億元，同比增長177%。2）2016 年一季度收入1.24 億元，同比下降2.6%；歸屬淨利潤1829 萬元，同比增長17%。3）公司與北京福偉昊簽訂終止協議書。
對此我們點評如下：
業績逐步兑現，進入快車道！1）2015 年年報情況：2015 年收入5.23 億元，同比增長25%；歸屬淨利潤0.47 億元，同比增長177%。其中，友智科技2015年淨利潤5072 萬元，同比增長62%。因項目完工進度拖累收入確認，上海阿帕尼2015 年虧損2552 萬元。從收入結構來看，2015 年鈑金結構件收入4.01億元，同比增長3.0%，毛利率同比增長1.1 個百分點到22.1%；2015 年流量監測收入1.17 億元，同比增長73%（同口徑調整，剔除並表因素），毛利率同比增長5.8 個百分點到58.1%。2）一季報情況：2016 年一季度收入1.24 億元，同比下降2.6%；歸屬淨利潤1829 萬元，同比增長17%。3）聚焦主業，退出碳化硅領域：因項目技術壁壘高、研發週期長，公司與北京福偉昊，簽訂終止碳化硅複合材料開發項目協議書。
潔馳科技：PCB 廢液在線循環先驅，200 億淨利潤市場空間。1）廢液在線循環，創新BOO 處理模式。目前主流廢蝕刻液都是集中處理，僅僅提取其中的銅，沒有實現廢液回用。潔馳科技將PCB 蝕刻液在線回用；通過免費提供設備、服務的模式，繞開中間商。廢水排放達標，同時實現銅回收、廢液回用，環保性+經濟性凸顯。對於廠家而言，無需再購買蝕刻液（1200——1500 元/噸），經濟性大幅提升。2）和PCB 巨頭合作，業績快速釋放。公司PCB 項目在富士康、南亞、金象等公司都安裝了設備。潔馳科技的毛利率30%，淨利率20%左右。潔馳科技獲得的再生銅增值税100%退税。3）市場空間巨大：全國4000條PCB 家（按5 條線算，共2 萬PCB 線），1 條線1 年淨利潤100 萬，合計淨利潤200 億。目前公司是行業龍頭老大，按10%計算能實現每年20 億淨利潤。
晶硅電池設備研發成功，本部結構件業務盈利性大大提升。公司通過與德國巴登-符騰堡州的康斯坦茨大學的科研人員技術合作，研發出了先進的太陽能晶硅電池自動化設備，共同打造RCT 品牌（中國區）。德國提供化學工藝，寶馨提供自動化設備。目前國外同類產品售價高昂，寶馨科技借RCT 品牌快速切入市場；預計毛利率在30%以上，遠超現有鈑金結構件產品。
投資建議：維持增持評級。考慮併購潔馳科技，我們預測寶馨科技16-17 年淨利潤達到2.2/3.2 億元，增發完成備考市值達到71 億元。公司在PCB 廢液循環、矩陣式流量監測、低谷電蓄熱供暖等領域是絕對龍頭。PCB 廢液循環市場空間達到200 億淨利潤，上市增資助力潔馳科技迅速擴張。各地要求安裝精準式流量監測設備，矩陣式流量監測迎來爆發。底部區域，持續強烈推薦！
風險提示：重組進度低於預期
