投资建议
富智康集团评级由“推荐”下调至“中性”。
理由
预计2016 上半年业绩将同比下降84.4%~92.2%。富智康集团发布2016 上半年盈利预警，预计2016 上半年净利润将同比下降84.4%~92.2%至1,000~2,000 万美元。净利润预测区间中值低于我们预期85.7%，低于市场一致预期86.3%，主要由于：1）大客户库存积压。根据公告，2016 上半年公司收入预计将少于24.56 亿美元，低于我们预期29.6%，低于市场一致预期33.5%。
2）汇率因素可能导致公司毛利率下降；除了收入可能低于预期以外，2016 上半年人民币升值也可能导致公司利润率下降。3）其他业务收入降低，如服务费以及模具销售收入。
零部件业务进展慢于预期。2015 下半年起，富智康集团主要客户（包括小米和索尼）的智能手机出货量增速出现放缓。小米给富智康带来的利润率贡献较高，因为富智康主要向小米供应高利润率零部件产品（我们预计将占到富智康2016 上半年利润的20%以上）尽管索尼也是富智康的重要客户，但我们预计2016 上半年索尼将为富智康仅贡献不到10%的利润。为了抵消这两大客户增速放缓所带来的负面影响，富智康与华为在组装业务和更高附加值的零部件业务方面开展合作。但零部件业务进展似乎比较缓慢。
盈利预测与估值
考虑销售额和毛利率降低，下调公司2016 年每股盈利预测39.2%至0.02 美元，下调公司2017 年每股盈利预测25.4%至0.02 美元。下调富智康集团评级至“中性”，目标价下调12.6%至3.06 港元，基于0.82 倍2016 年市净率。
风险
智能手机市场增长放缓；印度业务放量放缓。
投資建議
富智康集團評級由“推薦”下調至“中性”。
理由
預計2016 上半年業績將同比下降84.4%~92.2%。富智康集團發佈2016 上半年盈利預警，預計2016 上半年淨利潤將同比下降84.4%~92.2%至1,000~2,000 萬美元。淨利潤預測區間中值低於我們預期85.7%，低於市場一致預期86.3%，主要由於：1）大客户庫存積壓。根據公告，2016 上半年公司收入預計將少於24.56 億美元，低於我們預期29.6%，低於市場一致預期33.5%。
2）匯率因素可能導致公司毛利率下降；除了收入可能低於預期以外，2016 上半年人民幣升值也可能導致公司利潤率下降。3）其他業務收入降低，如服務費以及模具銷售收入。
零部件業務進展慢於預期。2015 下半年起，富智康集團主要客户（包括小米和索尼）的智能手機出貨量增速出現放緩。小米給富智康帶來的利潤率貢獻較高，因為富智康主要向小米供應高利潤率零部件產品（我們預計將佔到富智康2016 上半年利潤的20%以上）儘管索尼也是富智康的重要客户，但我們預計2016 上半年索尼將為富智康僅貢獻不到10%的利潤。為了抵消這兩大客户增速放緩所帶來的負面影響，富智康與華為在組裝業務和更高附加值的零部件業務方面開展合作。但零部件業務進展似乎比較緩慢。
盈利預測與估值
考慮銷售額和毛利率降低，下調公司2016 年每股盈利預測39.2%至0.02 美元，下調公司2017 年每股盈利預測25.4%至0.02 美元。下調富智康集團評級至“中性”，目標價下調12.6%至3.06 港元，基於0.82 倍2016 年市淨率。
風險
智能手機市場增長放緩；印度業務放量放緩。
