報告要點 事件描述 中原特鋼今日發佈2016 年1 季報,報告期內公司實現營業收入2.11 億元, 同比下降25.70%;營業成本2.00 億元,同比下降21.26%;實現歸屬於母公司所有者淨利潤-0.21 億元,去年同期爲-0.12 億元;實現EPS 爲-0.042 元,2015 年4 季度EPS 爲-0.296 元。 同時,公司預計2016 年上半年盈利-0.60 億元——-0.45 億元,對應EPS 爲-0.08 元——0.05 元。 事件評論 需求低迷疊加競爭形勢嚴峻,1 季度業績同比下滑:儘管2016 年開年鋼價逐步回暖,但整體需求同比仍處於低位,部分下游行業,石油、煤炭、機械等行業需求未有大幅度好轉。例如,油價1 季度雖然有所反彈,但仍舊是在低位區間運行,1 季度布油現貨價格同比下跌36.43%,油價弱勢背景下公司石油鑽具業務的經營壓力也就難以有效緩解;而作爲我國大型特殊鋼精鍛件的龍頭企業,其產品需求與整個製造業景氣息息相關,但2016 年3 月官方製造業PMI 指數仍連續第八個月在榮枯線下方,顯示1 季度製造業仍處於萎縮區間,景氣不佳或拖累定製精鍛件收入。同時公司多數產品已進入生命成熟期,面臨着產品同質化競爭加劇,結合上述因素,公司報告期內營業收入同比下滑25.70%,雖然隨着高潔淨項目的投入使用,營業成本同比減少21.26%,但降幅低於收入降幅,以致1 季度整體毛利率同比減少5.35%, 毛利潤增虧0.19 億元。至此公司2016 年1 季度業績同比虧損幅度擴大。而1 季度收到政府補助增加致使營業外收入同比增厚利潤0.11 億,一定程度上緩解了公司1 季度業績同比下滑的幅度,最終公司實現歸屬於母公司所有者淨利潤-0.21 億元,同比增虧0.09 億。 環比方面,業績則有所改善,1 季度營業收入環比增長25.60%,同時營業成本減少9.91%,致使1 季度毛利率大幅增加,毛利潤同比增加0.65 億。此外由於三項費用環比減少0.37 億元,且資產減值損失因計提存貨跌價損失減少而環比下降0.14 億元,最終使得公司1 季度業績環比有所好轉。 順應轉型升級大勢,產品結構持續優化:公司以高潔淨重型機械裝備關重件製造技術改造項目爲代表,此類項目建成將有利於加速公司產品轉型升級, 募投項目持續釋放也支撐着高端品種佔比日益提升,最終產品結構得到優化,從而搶佔領域內高附加值市場。 預計公司2016、2017 年EPS 分別爲0.03 元、0.03 元,維持“增持”評級。 風險提示: 1、市場出現系統性風險; 2、鋼鐵行業需求出現超預期波動。