國內板式木工機械龍頭,裁板鋸與加工中心領先,收入與利潤創新高 公司的核心產品封邊機、裁板鋸、多排鑽、加工中心等木工機械主要用於定製傢俱、組合櫥櫃、木門等生產與加工,其中裁板鋸和加工中心在國內具備了領先優勢。公司2016 年收入超過5 億元、淨利潤6640 萬元,2017Q1 收入1.39 億元、淨利潤1733 萬元,均創歷史同期新高,尤其2016 下半年起開始明顯回暖、主要受益於下游傢俱廠家大量數控化升級,員工數有望在2017 年突破1000 人、創新高,產品供不應求。 產業升級:品質、效率、節省人工都是行業發展需求 全國數萬家傢俱廠面臨招工難、產品質量提升等問題,必須通過設備升級換代實現工藝改進,從而提高勞動效率與產品品質,同時板材利用率可以從85%最高提升至95%對節約成本意義重大,還有助於緩解招工難問題。 消費升級:定製傢俱滲透率不斷上升推動下游設備更新 2015 年間我國城鎮居民的人居可支配收入和消費性支出分別提高了4.36倍和3.83 倍,在全國性的消費升級驅動下,個性化、多樣性等均優勢顯著的定製傢俱開始越來越受消費者青睞。根據智研諮詢的預測,定製傢俱的未來3 年增速預計將達18%,定製傢俱成爲了傢俱行業中增速最快的子行業,2015 年市場規模達1580 億且不斷增長、不斷侵佔傳統成套傢俱與實木傢俱市場份額,不論企業大小均希望通過設備升級或擴產等方式分享蛋糕,作爲龍頭設備供應商,公司將大大受益。 2016 年地產後週期+2017 年三四線接力:傢俱未來增長得保障 我國商品房銷售面積在2015 年6 月開始回暖,並在2016 年保持高增速、2016 年全年的累計銷售面積超過15.73 億平方米,同比增長22.50%。根據行業經驗,從地產行業完成銷售到設備廠家形成收入的傳導週期接近12個月,因此自16 年下半年起,公司產品的訂單開始大幅上升,2016 年營收實現增速復甦,歸母淨利增長32.39%。受益2017 年Q1 三四線城市地產超預期以及一線城市二手房翻新需求的不斷上升,傢俱行業未來的需求持續性得到充分保障,預計將繼續支撐板式傢俱機械的行業回暖。 盈利預測:公司爲行業內龍頭,產品技術領先、客戶口碑較好。受益於下游產業升級及定製傢俱的普及率提高,行業需求預計將在2017 年持續回暖。公司在年初的總員工數已明顯增加,並超過歷年峯值,產品供不應求,預計封邊機、裁板鋸、多排鑽及加工中心等四三大核心產品的營收在2017年將會大概率延續Q1 的高增長,毛利率也有望受益於規模效應有所提升。預計公司2017-2019 年的歸母淨利潤分別爲0.99 億、1.37 億和1.82 億元,對應EPS 0.90 元、1.26 元和1.66 元,首次覆蓋給予“買入”評級,目標價48 元。 風險提示:經濟不景氣導致傢俱需求疲弱、固定資產投資下滑。