風機主業邁入景氣週期,新業務打開成長空間 公司已成爲國內規模最大的中央空調風機企業,小風機國內市佔率超過50%,大風機市佔率約20%-30%,份額居亞洲第一、世界第二。09 年-16年公司中央空調風機和建築風機收入CAGR 達15.8%、17.4%。16 年下半年以來中央空調補庫存以及地產、棚改等因素帶動空調風機進入景氣週期,二季度以來公司風機產量增速約50%。預計未來隨着軌道交通建設、棚戶區改造等加速將持續拉動行業需求,公司風機產品競爭力強,目標衝擊全球第一,未來數年有望維持20%-30%增速。此外,公司在技術研發持續投入,NewEC 電機、新風系統等新品正在推廣,有望打開長期成長空間。 收購新能源車充電機龍頭,高成長性值得期待 公司收購新能源車充電機龍頭鐵城信息,正式進入新能源車關鍵零部件領域。新能源車充電機產品單價高,鐵城深耕該領域多年,產品線齊全,技術含量高,國內市佔率高達45%。公司新推出新能源車充電機產品競爭優勢明顯,體積僅爲同類產品一半、成本較競品低20%以上、性價比極高且品質更佳。17 年隨着新客戶開拓加速,市佔率實現快速提升,未來有望成爲全球第一。隨着下半年產能建設完善以及新能源車銷售旺季到來,公司將充分享受行業成長紅利,預計17 年充電機銷量可達35 萬臺,且公司下一代技術儲備豐富,高毛利率有望維持,業績存在持續超預期可能。 雙主業長期發展戰略,股權激勵機制到位 公司目前已確定未來風機+新能源車零部件雙主業戰略,此前收購的軍工資產等業務將逐步退出,預計未來公司將圍繞鐵城信息不斷進行新能源車零部件產業鏈上的外延併購嘗試。公司此前推出股權激勵計劃,目前股權激勵已進行第二期,公司中高層及核心骨幹均有參與。同時,鐵城信息創始人通過增發形式成爲公司重要股東。股東、管理層與公司利益形成一致綁定,體現了對公司長期發展信心。 投資建議 風機主業進入高景氣週期,未來軌交建設以及棚戶區改造有望持續帶來成長動力,預計未來三年有望保持20-30%增速。鐵城客戶開拓加速,二季度出貨持續超預期,市佔率快速提升,未來數年有望維持40%的增速。我們預計,17 年風機以及軍工資產約1.5 億淨利潤,充電機業務實現利潤約1 億元。我們預計17-19 年公司淨利潤2.5 億、3.3 億、4.3 億元,對應EPS爲0.57、0.75、0.99,增速爲109.5%、32.4%、32.3%。當前股價對應17-19年PE 爲23.0、17.3、13.1 倍。公司收購及配套融資增發價格爲13.70 元、14.23 元,與當前股價倒掛。給予買入評級,目標價18.0 元(對應18 年24xPE)。 風險提示:風機需求不及預期;宏觀經濟波動風險;新業務拓展不及預期。