事件
5 月17 日晚，公司公告，公司拟向交易对方以33.37 元/股发行5264 万股、并支付现金32.44 亿元，作价50 亿元收购北京飞流九天科技有限公司100%股权。同时，公司拟以33.37 元/股向王进军、新疆盈河等9 名发行对象非公开发行股份募集配套资金总额≤36.44 亿元，用于支付本次重组现金对价、支付本次重组交易税费及补充飞流九天流动资金。王进军本次认购股份自发行结束之日起48 个月内不得转让；新疆网秦等其他8 名配套融资投资者本次认购股份自发行结束之日起36 个月内不得转让。
简评
王子新材为电子产品塑料包装龙头，行业放缓、研发增加等拖累业绩。王子新材主要从事塑料包装材料及产品的生产和销售，主要产品包括塑料包装膜、塑料托盘、塑料缓冲材料三大系列。经过多年发展，公司客户覆盖国内外著名的大型电子产品制造企业，包括富士康、海尔、伟创力、理光、爱普生、等跨国公司，还包括创维、TCL、深超光电、深长城等国内电子制造业上市公司或领先企业。
一方面，从下游行业整体情况来看，工信部《2015 年电子信息产业统计公报》显示，2015 年我国规模以上电子信息制造业增加值增长10.5%。增速较往年有一定的放缓，呈现高位趋缓态势。
我国全国50 家重点大型零售企业家电零售额2015 年同比下降3.90%，2016 年1-3 月同比降2.20%；另一方面，公司2015 年开展研发项目新型聚乳酸生物降解气珠缓冲膜项目和PLA 生物降解材料吸塑制品的应用，导致管理费用大幅增加（2015 年同比增32.54%），致使公司利润降幅大于收入。2015 年，公司实现营业收入4.4 亿元，同比下降8.10%；归属于母公司的净利润0.26 亿，同比下降18.83%，2016Q1，公司业绩延续下滑趋势，收入和净利润分别为0.93 亿和0.05 亿，同比分别降11.53%和15.52%。
飞流九天移动游戏及移动互联网营销业务双驱动，高成长业绩承诺显信心。飞流九天是国内领先的集研发与发行运营与一体、拥有自有移动营销平台的移动游戏发行运营商和专业的移动互联网营销服务提供商：
（1）移动游戏方面，飞流九天形成了从研发到运营的“一站式”服务体系，业务涵盖游戏研发、发行运营等环节，并以移动游戏的代理发行、运营业务为主。近年飞流九天成功发行运营了《攻城掠地》、《啪啪三国》、《剑舞者们》、《坦克风云》、《神魔大陆》等多款热门游戏产品。
根据易观智库发布的《中国移动游戏市场季度监测报告》，2015 年4 季度，飞流九天在iOS 平台发行榜单中排名前3 位，安卓平台排名前7 位，全平台发行排名前6 位，在移动游戏行业具有较高的市场地位。
（2）移动互联网营销方面，飞流九天为客户提供高效的多渠道推广服务。飞流九天通过积分播、插屏广告、Banner 广告、线下推广、自有平台推广等形式，为电商、金融、游戏、直播、媒体资讯等领域的客户提供专业的APP 推广、移动广告投放等服务。飞流九天通过多年行业积累，获得了众多线上线下的媒体资源，服务客户包括京东、美团、去哪儿、大众点评、UC 浏览器、中国平安等。
在移动游戏和移动互联网营销两架马车的驱动下，2014 和2015 年，飞流九天实现的营业收入分别为6.87亿、9.04 亿万元，实现的净利润分别为1.39 亿、2.87 亿元，业务发展态势良好。
（3）高成长业绩承诺彰显信心：交易对方史文勇、新疆盈河、金信恒瑞承诺，2016 年度、2017 年度、2018年度，飞流九天经审计的扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润分别不低于40000 万元、50000 万元、60000 万元。
投资建议：公司此次收购飞流九天，进军移动游戏行业，飞流九天在移动游戏及移动互联网营销业务具备丰富经验，质地优良，结合业绩承诺指引，我们初步假设公司业绩承诺可以实现；公司主业方面，2015 全年净利2637 万元，结合2016Q1 情况，我们初步假定，2016-17 年公司塑包旧主业净利分别为2400、2500 万；则公司2016-17 年的总净利润额分别为4.24 亿、5.25 亿，对应摊薄后总股本2.42 亿，EPS 分别为1.75、2.17 元，PE为24、19 倍，总市值100 亿，估值存在安全边际，但最终还要看在当前政策背景下，项目并购的落地情况，而无论如何，公司在其停牌前33 亿市值的基础上，转型方向已经确定，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险因素：政策因素扰动导致收购进程低于预期；飞流九天业绩承诺不达预期。
事件
5 月17 日晚，公司公告，公司擬向交易對方以33.37 元/股發行5264 萬股、並支付現金32.44 億元，作價50 億元收購北京飛流九天科技有限公司100%股權。同時，公司擬以33.37 元/股向王進軍、新疆盈河等9 名發行對象非公開發行股份募集配套資金總額≤36.44 億元，用於支付本次重組現金對價、支付本次重組交易税費及補充飛流九天流動資金。王進軍本次認購股份自發行結束之日起48 個月內不得轉讓；新疆網秦等其他8 名配套融資投資者本次認購股份自發行結束之日起36 個月內不得轉讓。
簡評
王子新材為電子產品塑料包裝龍頭，行業放緩、研發增加等拖累業績。王子新材主要從事塑料包裝材料及產品的生產和銷售，主要產品包括塑料包裝膜、塑料託盤、塑料緩衝材料三大系列。經過多年發展，公司客户覆蓋國內外著名的大型電子產品製造企業，包括富士康、海爾、偉創力、理光、愛普生、等跨國公司，還包括創維、TCL、深超光電、深長城等國內電子製造業上市公司或領先企業。
一方面，從下游行業整體情況來看，工信部《2015 年電子信息產業統計公報》顯示，2015 年我國規模以上電子信息製造業增加值增長10.5%。增速較往年有一定的放緩，呈現高位趨緩態勢。
我國全國50 家重點大型零售企業家電零售額2015 年同比下降3.90%，2016 年1-3 月同比降2.20%；另一方面，公司2015 年開展研發項目新型聚乳酸生物降解氣珠緩衝膜項目和PLA 生物降解材料吸塑製品的應用，導致管理費用大幅增加（2015 年同比增32.54%），致使公司利潤降幅大於收入。2015 年，公司實現營業收入4.4 億元，同比下降8.10%；歸屬於母公司的淨利潤0.26 億，同比下降18.83%，2016Q1，公司業績延續下滑趨勢，收入和淨利潤分別為0.93 億和0.05 億，同比分別降11.53%和15.52%。
飛流九天移動遊戲及移動互聯網營銷業務雙驅動，高成長業績承諾顯信心。飛流九天是國內領先的集研發與發行運營與一體、擁有自有移動營銷平臺的移動遊戲發行運營商和專業的移動互聯網營銷服務提供商：
（1）移動遊戲方面，飛流九天形成了從研發到運營的“一站式”服務體系，業務涵蓋遊戲研發、發行運營等環節，並以移動遊戲的代理髮行、運營業務為主。近年飛流九天成功發行運營了《攻城掠地》、《啪啪三國》、《劍舞者們》、《坦克風雲》、《神魔大陸》等多款熱門遊戲產品。
根據易觀智庫發佈的《中國移動遊戲市場季度監測報告》，2015 年4 季度，飛流九天在iOS 平臺發行榜單中排名前3 位，安卓平臺排名前7 位，全平臺發行排名前6 位，在移動遊戲行業具有較高的市場地位。
（2）移動互聯網營銷方面，飛流九天為客户提供高效的多渠道推廣服務。飛流九天通過積分播、插屏廣告、Banner 廣告、線下推廣、自有平臺推廣等形式，為電商、金融、遊戲、直播、媒體資訊等領域的客户提供專業的APP 推廣、移動廣告投放等服務。飛流九天通過多年行業積累，獲得了眾多線上線下的媒體資源，服務客户包括京東、美團、去哪兒、大眾點評、UC 瀏覽器、中國平安等。
在移動遊戲和移動互聯網營銷兩架馬車的驅動下，2014 和2015 年，飛流九天實現的營業收入分別為6.87億、9.04 億萬元，實現的淨利潤分別為1.39 億、2.87 億元，業務發展態勢良好。
（3）高成長業績承諾彰顯信心：交易對方史文勇、新疆盈河、金信恆瑞承諾，2016 年度、2017 年度、2018年度，飛流九天經審計的扣除非經常性損益後歸屬於母公司股東的淨利潤分別不低於40000 萬元、50000 萬元、60000 萬元。
投資建議：公司此次收購飛流九天，進軍移動遊戲行業，飛流九天在移動遊戲及移動互聯網營銷業務具備豐富經驗，質地優良，結合業績承諾指引，我們初步假設公司業績承諾可以實現；公司主業方面，2015 全年淨利2637 萬元，結合2016Q1 情況，我們初步假定，2016-17 年公司塑包舊主業淨利分別為2400、2500 萬；則公司2016-17 年的總淨利潤額分別為4.24 億、5.25 億，對應攤薄後總股本2.42 億，EPS 分別為1.75、2.17 元，PE為24、19 倍，總市值100 億，估值存在安全邊際，但最終還要看在當前政策背景下，項目併購的落地情況，而無論如何，公司在其停牌前33 億市值的基礎上，轉型方向已經確定，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險因素：政策因素擾動導致收購進程低於預期；飛流九天業績承諾不達預期。
