投資要點： 傳統媒體轉型步伐穩步推進，新媒體業務快速成長。 2015 年華媒控股非報業收入超過紙媒收入，其中商務與數碼印刷收入也超過報紙印刷收入，原有的三千多名報紙配送團隊更多地服務於菜鳥、阿里和京東。截止2015 年底PC 端+移動端用戶超1 億，用戶由平面媒體變爲以讀者、網民和手機用戶等爲一體的用戶群。 借力資本市場推進戰略佈局，重點打造以現代傳媒集群爲核心平台的城市生活服務商。未來公司將根據基礎產業挑選投資方向，有望通過定增方式重點打造以現代傳媒集群爲核心平台的城市生活服務商。1）佈局移動視頻，2015 年合資設立浙江看看、收購快點傳播51%股權，並拿到了新聞出版總局的移動牌照，其中牌照資源稀缺；2）以城市生活服務爲落腳點，在教育、健康、文化、生活、消費等多領域積極尋找合適標的；3）大數據營銷，合資設立華泰傳媒、華媒傳播，定位於“移動互聯+”，以用戶需求爲導向、以用戶數據爲支撐的開放平台及以O2O爲商業模式的現代傳媒集群的核心平台，對媒體用戶進行類型化和數據挖掘，將線上用戶轉化爲城市生活服務的消費者。 收購中教未來發力職業教育，以職教爲核心在五大業務領域進行宏偉佈局。政策改革+職教剛需+供需不匹配下，職業教育迎來發展機遇。爲抓住機遇，拓展新業務，公司收購中教未來60%股權佈局職業教育。未來公司將着重在繼續教育、國際職業教育、IT 職業教育、藝術職業教育、在線職業教育五大板塊展開佈局：（1）與高校聯合舉辦職業教育、國際教育等合作辦學項目，向國內外院校輸出管理、教學、實訓、就業等教育服務；（2）獨立提供教育培訓；（3）在線職業教育：全力打造在線教育平台“愛學網”，並與北京師範大學教育培訓中心合作舉辦全國教師培訓網（“教培網”），致力於成爲全中國最專業的教師繼續教育服務平台。 　　中教未來深耕高校職業教育運營服務十年以上，市場佔有率及品牌知名度不斷提升。實行輕資產、可複製、快速擴張的運營模式，逐步發展成爲線上線下相結合爲高校提供專業和高效服務的職業教育集團。華媒控股入主中教未來後，有望依託公司在杭州的影響力將業務快速拓展至華東區域，形成以北京、杭州爲中心輻射華北、華東區域的教育網絡，加速構建行業壁壘，提升盈利能力。在職業教育迎來爆發式增長的背景下，中教未來的盈利能力將進一步增強，發展前景可期。 未來行業佈局。1）發展IT 行業，解決高校師資轉型慢的問題，進行大數據、計算、互聯網營銷等培訓；2）結合社會需求與熱點發展人工智能，進行機器人維修和製作、無人機等培訓；3）大力發展服務行業培訓，與酒店集團合作進行酒店管理培訓；與民航公司合作進行民航服務及管理培訓，並依託杭報集團資源，與業內傳媒公司合作進行影視、傳媒、營銷等教育。 　　盈利預測。我們看好公司傳統業務升級和新業務尤其是在職業教育領域的發展潛力，以及精典博維、中教未來分別給出的2880 萬、5800 萬利潤承諾，預計公司2016 年、2017 年歸母淨利潤分別爲2.45 億元、2.70 億元，對應2016 年、2017年的EPS 分別爲0.24 元、0.27 元。我們綜合考慮公司原有業務和新業務所在行業估值水平以及公司未來業務的整合發展，給予公司2016 年40 倍估值，2016 年目標價9.6 元，維持增持評級。 　　風險因素。移動互聯模式推廣不及預期風險；新媒體業務轉型不及預期風險。