事件：日前，我們與海王生物公司業務及深圳GPO模式進行了交流。 　　兩票制和營改增強勢推行下，陽光集中配送業務明確受益。2016 年以來系列醫改政策強勢出臺，特別是兩票制和營改增的全面推行下，大量小型商業公司、過票公司面臨生存危機，未來行業集中度將大大提升。在醫藥物流方面，公司2007 年在山東棗莊開始的陽光集中配送模式就是兩票制的最早踐行，該模式因壓縮流通環節降低成本且陽光化返利而實現了多方共贏，可複製性強，目前已擴展到16 個地級市，收入從2007 年15 億增長到今年150 億，十年間增長10倍。我們認爲公司陽光集中配送將持續受益兩票制等政策推行。 　　深圳GPO 模式7 月正式實施，公司爲“三明醫改”企業版最佳標的。5 月6日，深圳市出臺了《深圳市公立醫院藥品供應保障制度改革實施方案（徵求意見稿）》，計劃發展堅持政府引導、市場主導的藥品集中採購模式，目標爲公立醫院藥品供應綜合成本降低30%以上，藥佔比降到25%以內。我們認爲深圳GPO 模式爲“三明模式”的企業主導版，公司主導的全藥網GPO 平台有望深度參與，公司爲最佳受益標的。從模式上看，深圳GPO 模式與三明模式有如下優點：1）監管與實施分離，公立醫院爲採購方，只提委託需求、市衛計委爲政策制定方、企業爲實施方、市醫管中心爲監管方，與政府全權主導的三明模式相比更加市場化、透明化。2）降價力度大，三明模式下國產藥品降價15-30%，進口藥品降價3-5%，而深圳模式整體降價30%，力度空前。深圳5 月17 日公佈了《深圳市公立醫院醫療服務價格機構性調整方案意見（徵求意見稿）》，即在藥品低價供應打掉醫生回扣和流通環節灰色利益鏈的同時，配合改革地醫療服務收入分配體系改革，我們認爲深圳醫療、醫保和醫藥三醫聯動方式改革成功概率極高，同時考慮到與三明相比，深圳本身沒有醫保支付壓力且藥品規模近百億，若該模式在深圳實踐成功，則未來該模式相將有望在數個地市推廣，全國部分改革先鋒地區有可能率先採用這一模式，而公司爲該模式最佳受益者。 　　估值與評級：我們預計公司2016-2018 年攤薄後的EPS 分別爲0.32 元、0.48元和0.68 元，對應當前PE 分別爲61 倍、40 倍和29 倍。考慮到公司業績增速快，商業模式新穎且大股東增持彰顯信心，首次覆蓋給予“增持”評級。 　　風險提示：深圳模式推廣低於預期、應收賬款累積風險和外延擴張低於預期的風險。