天津港发展2015 年收入同比下降38.8%至205.42 亿港元。下降主要由于期间销售业务收入下降。对于货物装卸业务,非集装箱货物吞吐量同比上升5.4%,集装箱吞吐量同比上升0.2%。装卸业务收入为85.12 亿港元,同比增长8.9%。然而,由于人民币贬值,2015 年公司由于其美元和港元负债而录得汇兑亏损3.16 亿港元。因此,股东净利同比下降21.9%至6.39 亿港元,低于我们预期。
轻微调整盈利预测。我们下调了收入预测以反映销售业务收入的进一步减少,而该业务毛利率很低,对净利润贡献有限。2015 年净利润低于预期主要由于汇兑损失。我们认为人民币在2016 年也会轻微贬值。总的来说,我们轻微下调2016 和2017 年净利润4.0%和3.5%以同时反映更新的天津港口表现预期。
我们认为公司正在从事故中恢复,当前估值和股息收益率非常吸引。作为华北的重要港口和世界十大港口之一,我们预期天津港将表现稳定。我们维持投资评级“收集”,但下调目标价至1.40 港元以反映下降的行业估值。我们的目标价相当于9.6 倍,9.2 倍和9.1 倍2016 年-2018 年市盈率,或0.7 倍2016 年市净率。
天津港發展2015 年收入同比下降38.8%至205.42 億港元。下降主要由於期間銷售業務收入下降。對於貨物裝卸業務,非集裝箱貨物吞吐量同比上升5.4%,集裝箱吞吐量同比上升0.2%。裝卸業務收入爲85.12 億港元,同比增長8.9%。然而,由於人民幣貶值,2015 年公司由於其美元和港元負債而錄得匯兌虧損3.16 億港元。因此,股東淨利同比下降21.9%至6.39 億港元,低於我們預期。
輕微調整盈利預測。我們下調了收入預測以反映銷售業務收入的進一步減少,而該業務毛利率很低,對淨利潤貢獻有限。2015 年淨利潤低於預期主要由於匯兌損失。我們認爲人民幣在2016 年也會輕微貶值。總的來說,我們輕微下調2016 和2017 年淨利潤4.0%和3.5%以同時反映更新的天津港口表現預期。
我們認爲公司正在從事故中恢復,當前估值和股息收益率非常吸引。作爲華北的重要港口和世界十大港口之一,我們預期天津港將表現穩定。我們維持投資評級“收集”,但下調目標價至1.40 港元以反映下降的行業估值。我們的目標價相當於9.6 倍,9.2 倍和9.1 倍2016 年-2018 年市盈率,或0.7 倍2016 年市淨率。
