一、事件概述：
近日我们与公司管理层就公司经营情况及发展战略进行了交流。
二、分析与判断：
采取“差异化”和“区域化”策略，加大海外基建市场开拓今年以来，公司公告中标项目总金额为34.65亿元，已超过15年全年中标额（25.27亿）。公司15年营业收入14.45亿元，同比下降3.54%，归母净利润1874万元，同比下降86.41%，由于15年项目开工不足导致公司营收下滑，公司高毛利的BT项目减少致使毛利率下降4个百分点至12.07%，坏账减值损失9425万元使得公司净利润大幅下滑。
今年上半年，受稳增长政策支持，中西部地区基建项目密集开工，公司将继续采取“差异化”和“区域化”策略，积极拓宽业务领域和项目来源渠道，有重点的开发城际快速通道、城市市政建设、藏区高速公路等区域市场，努力推进PPP项目。随着国家“一路一带”战略的制定和推进，公司也将加大海外市场开发力度，加大与特大型建筑企业的合作力度、广度，要力争2016年在海外市场有所突破。
设立并购基金，制定“一主多元”战略目标
16年1月公司公告拟以2.5亿元人民币认购深圳市华益成路投资合伙企业的有限合伙份额，后者主要投资于大健康、医疗及消费或健康生活相关的产业，包括上市公司股权和未上市企业股权及其他权益。该项投资可为公司未来拓宽投资渠道，推动公司外延式发展，实现公司多元化战略目标。建筑工程行业大趋势向下，来自央企和地方国企的竞争也越来越激烈，公司在做强主业的前提下，将围绕“大消费、大健康”方向，通过多种方式灵活开展并购及多元化工作，推动公司外延式发展。
新的大股东对公司经营发展影响较小
自15年8月至16年2月，李勤在二级市场购买了公司20%的股份，一举成为公司大股东，但我们认为新的大股东不会影响到公司董事会成员变化及公司经营发展情况。
虽然公司原有实际控制人行动受限对公司目前正常经营影响有限，但对公司未来发展战略方向仍会有一定影响。
三、盈利预测及投资建议
今年以来公司中标项目金额已经超过去年全年，稳增长政策持续有利于公司中标项目转化为业绩，公司将采取“差异化”和“区域化”策略，加大海外市场开拓，同时将围绕“大消费、大健康”方向进行外延式发展，但公司实际控制人行动受限将会在一定程度上影响公司发展战略的推进。预估公司2016-2018年净利润分别为0.81亿、1.05亿和1.34亿，EPS分别为0.11、0.14和0.18元，对应当前PE分别为61倍、47倍和37倍，首次覆盖，给予“谨慎推荐”评级。
四、风险提示：项目开工进展缓慢，公司外延式发展滞后
一、事件概述：
近日我們與公司管理層就公司經營情況及發展戰略進行了交流。
二、分析與判斷：
採取“差異化”和“區域化”策略，加大海外基建市場開拓今年以來，公司公告中標項目總金額為34.65億元，已超過15年全年中標額（25.27億）。公司15年營業收入14.45億元，同比下降3.54%，歸母淨利潤1874萬元，同比下降86.41%，由於15年項目開工不足導致公司營收下滑，公司高毛利的BT項目減少致使毛利率下降4個百分點至12.07%，壞賬減值損失9425萬元使得公司淨利潤大幅下滑。
今年上半年，受穩增長政策支持，中西部地區基建項目密集開工，公司將繼續採取“差異化”和“區域化”策略，積極拓寬業務領域和項目來源渠道，有重點的開發城際快速通道、城市市政建設、藏區高速公路等區域市場，努力推進PPP項目。隨着國家“一路一帶”戰略的制定和推進，公司也將加大海外市場開發力度，加大與特大型建築企業的合作力度、廣度，要力爭2016年在海外市場有所突破。
設立併購基金，制定“一主多元”戰略目標
16年1月公司公告擬以2.5億元人民幣認購深圳市華益成路投資合夥企業的有限合夥份額，後者主要投資於大健康、醫療及消費或健康生活相關的產業，包括上市公司股權和未上市企業股權及其他權益。該項投資可為公司未來拓寬投資渠道，推動公司外延式發展，實現公司多元化戰略目標。建築工程行業大趨勢向下，來自央企和地方國企的競爭也越來越激烈，公司在做強主業的前提下，將圍繞“大消費、大健康”方向，通過多種方式靈活開展併購及多元化工作，推動公司外延式發展。
新的大股東對公司經營發展影響較小
自15年8月至16年2月，李勤在二級市場購買了公司20%的股份，一舉成為公司大股東，但我們認為新的大股東不會影響到公司董事會成員變化及公司經營發展情況。
雖然公司原有實際控制人行動受限對公司目前正常經營影響有限，但對公司未來發展戰略方向仍會有一定影響。
三、盈利預測及投資建議
今年以來公司中標項目金額已經超過去年全年，穩增長政策持續有利於公司中標項目轉化為業績，公司將採取“差異化”和“區域化”策略，加大海外市場開拓，同時將圍繞“大消費、大健康”方向進行外延式發展，但公司實際控制人行動受限將會在一定程度上影響公司發展戰略的推進。預估公司2016-2018年淨利潤分別為0.81億、1.05億和1.34億，EPS分別為0.11、0.14和0.18元，對應當前PE分別為61倍、47倍和37倍，首次覆蓋，給予“謹慎推薦”評級。
四、風險提示：項目開工進展緩慢，公司外延式發展滯後
