投资要点
收购扩展业务范围,盈利能力持续上升。公司三大主营业务为LED光电及绿能环保、通讯及智慧家电、内外贸供应链业务。公司通过收购迈锐光电、源磊科技、中诺通讯等,完善了LED 显示、照明封装、手机通讯等业务结构和产业链布局,提升了盈利能力,2015 年净利润实现同比49%的增长。
手机ODM 业务优化结构,有力提供业绩支撑。1)截至2015 年底中国手机非4G 用户约9.2 亿,是4G 用户的2 倍多,庞大的4G 智能机换机需求将是中国手机市场增长的主要驱动力,2015 年国内手机ODM 公司总体出货5 亿部。由于手机厂商精品化策略以及出货量集中,未来3 年委外订单出货比例将持续增加,手机ODM 公司出货量将稳定增长,并逐步向Top5 的ODM 公司集中;同时海外市场将是手机ODM 公司新的业务增长点。2)公司收购的中诺通讯,其出货量排名行业第五,是华为、联想主要的ODM 合作伙伴,热销机型包括华为畅享5 等。中诺通讯2015 年净利润超过1 亿元,总体订单增长50%。随着大客户华为手机销售的持续火爆,国内知名客户和海外市场的拓展,中诺盈利能力将继续提高,2016 年大概率完成1.2 亿元的业绩承诺。
LED 产业链布局进一步完善。公司先后收购迈锐光电和源磊科技,填补公司在LED 显示屏和照明封装领域的空白。通过收购,公司具备LED 显示、照明、封装、工程等解决方案的能力,完善了LED 产业链布局。
国企改革范本,有望成为福建省电子信息集团半导体产业平台。公司是福建电子信息集团旗下仅有的两家上市公司平台之一,上市以来通过资源整合、资产重组、结构调整等方式已成功实现战略转型。福建省电子信息集团是福建省委省政府确定的闽台LED、IC、LCD 及通信产业对接单位,与台联电在厦门合资建设12 寸晶圆厂;公司参股的半导体企业福顺微电子,其4 英寸集成电路产能可达10 万片/月,6 英寸产线产能为2.4 万片/月。作为集团在集成电路、消费类电子和LED领域的重点企业,公司有望成为集团发展半导体产业的重要平台。
盈利预测与投资建议。预计未来三年净利润将保持23.4%的复合增长率。公司手机ODM 业务具有一定的成长性,同时也是国企改革的标杆企业。首次覆盖,给予“增持”评级。
风险提示:中诺通讯市场推广或不及预期的风险;国企改革或不及预期的风险;并购企业业绩实现或不及承诺的风险。
投資要點
收購擴展業務範圍,盈利能力持續上升。公司三大主營業務為LED光電及綠能環保、通訊及智慧家電、內外貿供應鏈業務。公司通過收購邁鋭光電、源磊科技、中諾通訊等,完善了LED 顯示、照明封裝、手機通訊等業務結構和產業鏈佈局,提升了盈利能力,2015 年淨利潤實現同比49%的增長。
手機ODM 業務優化結構,有力提供業績支撐。1)截至2015 年底中國手機非4G 用户約9.2 億,是4G 用户的2 倍多,龐大的4G 智能機換機需求將是中國手機市場增長的主要驅動力,2015 年國內手機ODM 公司總體出貨5 億部。由於手機廠商精品化策略以及出貨量集中,未來3 年委外訂單出貨比例將持續增加,手機ODM 公司出貨量將穩定增長,並逐步向Top5 的ODM 公司集中;同時海外市場將是手機ODM 公司新的業務增長點。2)公司收購的中諾通訊,其出貨量排名行業第五,是華為、聯想主要的ODM 合作伙伴,熱銷機型包括華為暢享5 等。中諾通訊2015 年淨利潤超過1 億元,總體訂單增長50%。隨着大客户華為手機銷售的持續火爆,國內知名客户和海外市場的拓展,中諾盈利能力將繼續提高,2016 年大概率完成1.2 億元的業績承諾。
LED 產業鏈佈局進一步完善。公司先後收購邁鋭光電和源磊科技,填補公司在LED 顯示屏和照明封裝領域的空白。通過收購,公司具備LED 顯示、照明、封裝、工程等解決方案的能力,完善了LED 產業鏈佈局。
國企改革範本,有望成為福建省電子信息集團半導體產業平臺。公司是福建電子信息集團旗下僅有的兩家上市公司平臺之一,上市以來通過資源整合、資產重組、結構調整等方式已成功實現戰略轉型。福建省電子信息集團是福建省委省政府確定的閩臺LED、IC、LCD 及通信產業對接單位,與臺聯電在廈門合資建設12 寸晶圓廠;公司參股的半導體企業福順微電子,其4 英寸集成電路產能可達10 萬片/月,6 英寸產線產能為2.4 萬片/月。作為集團在集成電路、消費類電子和LED領域的重點企業,公司有望成為集團發展半導體產業的重要平臺。
盈利預測與投資建議。預計未來三年淨利潤將保持23.4%的複合增長率。公司手機ODM 業務具有一定的成長性,同時也是國企改革的標杆企業。首次覆蓋,給予“增持”評級。
風險提示:中諾通訊市場推廣或不及預期的風險;國企改革或不及預期的風險;併購企業業績實現或不及承諾的風險。
