報告摘要: 傳統企業進軍互聯網營銷行業。公司以傳統聚氨酯硬泡聚醚材料起家,在近年宏觀經濟增速放緩,節能行業政策變化等多因素影響下,公司業績低位徘徊。管理層銳意進取,積極跨行業轉型,於15 年7 月和16 年4月完成對互聯網營銷企業上海新合,上海激創和上海麟動的增發收購,增發價分別爲26.4 元/股和58.4 元/股,配套募資增發價69.2 元/股。增發完成後,公司實際控制人股權比例28%,保持控股權。 互聯網營銷行業增速迅猛,汽車行業投入最多。目前我國廣告行業總產值6000 億左右,年均增速15%,而互聯網廣告市場已經達到2000 億的水平,佔總比重在30%左右,同時增速達到30%以上。而在近450 億市場規模的互聯網展示類廣告中,汽車行業的投入佔比最高,達22%,同比增速達30%以上。 公司互聯網營銷版圖初見端倪。上海新合的團隊有十幾年互聯網營銷經驗,成立四年實現淨利潤1.2 億,15 年業績大幅超過承諾業績。上海激創是國內領先的汽車行業廣告營銷公司,主要客戶包括上海通用和廣汽,其擁有強大設計創意能力。與上海新合整合之後,新公司有望成爲國內汽車行業廣告營銷中可以比肩華揚聯衆的最大的公司之一,擁有集全案創意服務到網絡渠道分發一整套業務方案。上海麟動主營業務以公關爲主,它的加入,將給新公司爲廣告主進行線下廣告營銷提供支持。 盈利預測。我們預計公司16-18 年EPS 0.48,0.68 和0.78 元,對應PE42 倍,30 倍和26 倍,首次給予“推薦”評級。