北大系醫藥戰艦揚帆起航 雙主業驅動,北大系醫藥戰艦揚帆起航:2015 年未名醫藥與原萬昌科技完成資產重組,形成中間體與生物製藥雙發驅動的業務格局。核心盈利品種恩經復短期看營銷渠道下沉,長線看新適應症申請,未來3年複合增速有望達到20%;中間體業務市場格局穩定,依靠着細分市場龍頭地位,每年貢獻1 億元左右的淨利潤將是大概率事件;天津未名的干擾素業務隨着新設備的投產以及營銷力度的加強,2016 年有望實現扭虧爲盈,迎來業績拐點。 北京科興-業績放量前夕的優質疫苗資產:隨着疫苗新政細則的出臺,監管風險靴子落地,疫苗行業有望回歸正軌。今年6 月開始上市銷售的EV71 疫苗主要用於嬰幼兒手足口病的預防,目前只有北京科興、昆明所兩家廠商。0-3 歲兒童存量市場以及二胎放開帶來的新生兒增量市場空間較大,終端有望快速放量。預計16 年EV71 收入3-4 億元,有望爲母公司帶來5000 萬左右的利潤增量。長期看EV71 疫苗有望成爲銷售額超10 億的重磅品種。 提交科興控股私有化要約,未來發展值得期待:科興控股高層與未名高層先後發起買方團,同時啓動了科興控股的私有化進程。由於兩個買團淵源極深,且對北京科興的經營發展均起到關鍵作用,我們認爲大概率是雙方實現深度合作,共同推動科興控股的回歸。若北京科興完全注入,在EV71 銷售放量的強預期之下,公司未來的業績彈性將極具想象空間。 投資建議:我們預計2016-18 年收入增速分別爲52.66%、16.58%、16.03%;EPS 分別爲0.64、0.77、0.96 元,相對當前股價PE 分別爲43X、35X、28X。首次給予買入-A 的投資評級,未來12 個月目標價爲34 元。 風險提示:EV71 疫苗銷售不及預期;北京科興傳統疫苗業績不確定性較大;科興生物私有化進程慢於預期;恩經復收入增速不達預期。
未名医药(002581)深度研究:北大系医药战舰扬帆起航
譯文內容由第三人軟體翻譯。
以上內容僅用作資訊或教育之目的,不構成與富途相關的任何投資建議。富途竭力但無法保證上述全部內容的真實性、準確性和原創性。
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