事件：
2016 年一季度，五洲交通实现净利润9497.8 万元，较上年同期增长155.01%；营业收入3.03 亿元，较上年同期减少64.53%。
投资要点：
剥离矿业资产，止亏增利效果显现。该公司在2015 年4 月更换新一届领导班底，重新对业务进行缜密梳理。鉴于贸易风险凸显的情况，公司启动堂汉公司67%股权、南星公司100%股权和国通公司51%股权的转让，并在2015 年末顺利完成全部转让工作。未来公司将基本暂停开展大宗贸易产品的商业活动，不再经营矿业产业。逐步剥离矿产业务后，公司在2016年一季度实现净利润9497.8万元，较上年同期增长155.01%，止亏增利效果明显，公司的资产负债率得到恢复，盈利能力得到提高。
内外兼修，高速主营增长稳定。2015 年，该公司公路板块效益稳步提升： 受益于2014 年8 月广西高速公路管理局颁布的《关于调整我区高速公路车辆通行费收费标准的通知》中客车通行费的上调规定，以及公司所辖区域内的公路车辆总体流量稳步上升，公路通行费比去年同期上升8.52%。另外，公司目前已确定了“回归主业”的发展目标，将做大做强公路运营主营，一方面收购现有优质成熟的高速公路资产，另一方面筹措资金建设新的高速公路。
公司还将积极挖掘高速公路公司沿线资产经营潜力，为坛百路服务区经营项目重新招标，以新增租金收入，拓宽管道租赁及广告收入来源。
大力发展物流业：拟建跨境电商平台，或涉智能交通、冷链领域。
公司于2016 年1 月28 日披露将开启跨境电商平台项目，计划利用公司控股子公司南宁金桥农产品有限公司、广西凭祥万通物流有限公司的现有资源和公司的高速公路资源，打造电子商务公共服务平台，加快与东南亚国家的跨境电子商务合作，与周边东盟国家共同打造跨境电商综合服务平台。实现高端食品农产品线上交易和线下全程冷链配送，确保交易便捷安全。公司公告称目前正探索发展智能交通，将主动联系高校或科研机构，研究利用高速公路网络数据，建设大物流信息平台，发展大数据产业。
我们认为开发交通大数据面临的难点在于数据的获取与其可靠性以及分析预测模型的匹配和后期开发利用模式。公司作为省交投旗下的上市平台，掌握自治区境内交通流量数据、信息资源丰富。
可以预见的是，公司能够将数据研究的成果应用于其自身高速与物流园相结合的领域，提升用户体验、提高高速公路管理水平，从而在科学合理布局物流园产业、导入物流园流量等方面发挥积极作用。公司目前正积极推进该项目的实施，对此，我们将密切关注。
北部湾自贸区审批进入冲刺阶段。如果北部湾自贸区获批，公司是直接受益标的，广西的经济贸易发展将是公司业绩的直接推动力：公路板块方面，坛百路是西南地区出海出边的重要交通干线，岑罗路作为链接广西与广东的便捷通道，地缘优势显著，盈利前景良好；物流园板块方面，金桥物流园是全省最大的农贸产品交易中心，未来还将开设北部湾冻品交易中心，而凭祥物流园地处中越边境交通咽喉，是东盟贸易重要节点和华南地区最大规模物流园，将受到北部湾自贸区和东盟自贸区的叠加效应；地产板块方面，公司在北部湾核心区域钦州拥有多块土地的开发权，计划未来会与成熟开发商积极协作，适时推进开发进度。
盈利预测及估值：考虑到公司逐步剥离矿产业务，公司今年业务将扭亏为盈；随着第三批自贸区呼之欲出，公司高速收费、物流、地产等板块有望搭上政策春风；且公司新业务拓展方向切实可行，预计 2016-2018 年， EPS 分别为 0.07 元，0.19 元和 0.39 元，首次覆盖并给予“推荐”评级。
风险提示：
公路同业竞争、铁路竞争、北部湾自贸区推进进度不及预期
事件：
2016 年一季度，五洲交通實現淨利潤9497.8 萬元，較上年同期增長155.01%；營業收入3.03 億元，較上年同期減少64.53%。
投資要點：
剝離礦業資產，止虧增利效果顯現。該公司在2015 年4 月更換新一屆領導班底，重新對業務進行縝密梳理。鑑於貿易風險凸顯的情況，公司啟動堂漢公司67%股權、南星公司100%股權和國通公司51%股權的轉讓，並在2015 年末順利完成全部轉讓工作。未來公司將基本暫停開展大宗貿易產品的商業活動，不再經營礦業產業。逐步剝離礦產業務後，公司在2016年一季度實現淨利潤9497.8萬元，較上年同期增長155.01%，止虧增利效果明顯，公司的資產負債率得到恢復，盈利能力得到提高。
內外兼修，高速主營增長穩定。2015 年，該公司公路板塊效益穩步提升： 受益於2014 年8 月廣西高速公路管理局頒佈的《關於調整我區高速公路車輛通行費收費標準的通知》中客車通行費的上調規定，以及公司所轄區域內的公路車輛總體流量穩步上升，公路通行費比去年同期上升8.52%。另外，公司目前已確定了“迴歸主業”的發展目標，將做大做強公路運營主營，一方面收購現有優質成熟的高速公路資產，另一方面籌措資金建設新的高速公路。
公司還將積極挖掘高速公路公司沿線資產經營潛力，為壇百路服務區經營項目重新招標，以新增租金收入，拓寬管道租賃及廣告收入來源。
大力發展物流業：擬建跨境電商平臺，或涉智能交通、冷鏈領域。
公司於2016 年1 月28 日披露將開啟跨境電商平臺項目，計劃利用公司控股子公司南寧金橋農產品有限公司、廣西憑祥萬通物流有限公司的現有資源和公司的高速公路資源，打造電子商務公共服務平臺，加快與東南亞國家的跨境電子商務合作，與周邊東盟國家共同打造跨境電商綜合服務平臺。實現高端食品農產品線上交易和線下全程冷鏈配送，確保交易便捷安全。公司公告稱目前正探索發展智能交通，將主動聯繫高校或科研機構，研究利用高速公路網絡數據，建設大物流信息平臺，發展大數據產業。
我們認為開發交通大數據面臨的難點在於數據的獲取與其可靠性以及分析預測模型的匹配和後期開發利用模式。公司作為省交投旗下的上市平臺，掌握自治區境內交通流量數據、信息資源豐富。
可以預見的是，公司能夠將數據研究的成果應用於其自身高速與物流園相結合的領域，提升用户體驗、提高高速公路管理水平，從而在科學合理佈局物流園產業、導入物流園流量等方面發揮積極作用。公司目前正積極推進該項目的實施，對此，我們將密切關注。
北部灣自貿區審批進入衝刺階段。如果北部灣自貿區獲批，公司是直接受益標的，廣西的經濟貿易發展將是公司業績的直接推動力：公路板塊方面，壇百路是西南地區出海出邊的重要交通幹線，岑羅路作為鏈接廣西與廣東的便捷通道，地緣優勢顯著，盈利前景良好；物流園板塊方面，金橋物流園是全省最大的農貿產品交易中心，未來還將開設北部灣凍品交易中心，而憑祥物流園地處中越邊境交通咽喉，是東盟貿易重要節點和華南地區最大規模物流園，將受到北部灣自貿區和東盟自貿區的疊加效應；地產板塊方面，公司在北部灣核心區域欽州擁有多塊土地的開發權，計劃未來會與成熟開發商積極協作，適時推進開發進度。
盈利預測及估值：考慮到公司逐步剝離礦產業務，公司今年業務將扭虧為盈；隨着第三批自貿區呼之欲出，公司高速收費、物流、地產等板塊有望搭上政策春風；且公司新業務拓展方向切實可行，預計 2016-2018 年， EPS 分別為 0.07 元，0.19 元和 0.39 元，首次覆蓋並給予“推薦”評級。
風險提示：
公路同業競爭、鐵路競爭、北部灣自貿區推進進度不及預期
