要点

　　我们上周五与铁建装备管理层召开了电话会议，主要内容如下：

　　在手订单充裕；今年上半年新签订单集中在大修和零部件板块。

　　公司去年年底在手订单24 亿元，今年上半年新签订单主要集中于大修和零部件采购。铁总历史上招标有明显的季节性，预计全年新签订单额35~38 亿，其中大型养护机械全年新签订单24 亿元，零部件6~7 亿，大修服务4 个亿，养护施工5,000 万。

　　“十三五”期间铁总计划采购额高速增长；公司2016 年收入将稳步增长。铁总“十三五”计划采购额预计比“十二五”增长40%，此外，今年下半年铁总还会有10 亿元左右的“十二五”补充采购订单。2016 年来看，公司的大型养护机械业务会保持10%的增长；大修业务今年预计增长35%；零部件业务将实现6~7 亿元收入。特别的，2013/14 年签订的新产品合同有近3 个亿即将交付，下半年也将陆续交付铁总采购的接触网检测车，涉及5.28 亿收入。

　　地铁业务打开成长天花板。公司去年签了3 台地铁铣磨车订单，单台价值在7,000 万左右，今年将会先交付昆明的订单。北京市场对地铁铣磨车的需求很旺盛，有6 台的需求。另外，由于地铁产品单台价值高，利润率也更高。在市场竞争上，公司的竞争力在于产品性价比优于国外进口，并且能提供本地化服务。

　　去年资本支出7 亿元，今年资本支出在6 个亿，主要方向是北京科技园区。北京科技园区建设遇到一定滞后，主要由于市政府审批放缓，6 月初公司项目将提交北京市规划委进行审核，通过后可以拿开工许可证，涉及的设备采购，厂房招标也会启动。在并购上，公司希望收购的标的是在铁路行业具有很强设计能力和资质的公司，核心目标市场是在欧洲。

　　建议

　　公司股价目前对应2016/17e P/E 为9.1x/8.0x。维持2016/17e EPS预测为0.34 元和0.39 元，维持目标价为5.56 港元，对应2016e14x P/E，维持推荐评级。

　　风险

　　中报业绩低于预期