环氧乙烷精细加工龙头,打造垂直产业一体化。科隆精化主要从事环氧乙烷为主要原料的精细化工新材料系列产品研发、生产与销售。公司目前以聚醚单体-聚羧酸系高性能减水剂系列产品为主,晶硅切割液及其它各类环氧乙烷衍生品为辅,已形成集原料、产成品和应用服务垂直一体化的产业链,是环氧乙烷衍生品深加工领域的龙头企业。
减水剂行业底部回升,公司将充分受益。作为现代混凝土工程中的重要助剂之一,聚羧酸系减水剂性能优异,随着国家对环保的日益重视,有望实现对萘系减水剂的全面替代。另外,未来随着城镇化进程的加快、国家基础设施工程的不断建设,聚羧酸减水剂产品市场潜力巨大,若按照15%的增速测算,到2017 全国产品销量规模将达到500 万吨。我们认为聚羧酸减水剂已到达行业底部,随着2016 年上半年原材料聚醚单体价格回稳之后聚羧酸减水剂行业也将逐步回升。公司于2014 年募投的年产10 万吨高性能混凝土用聚羧酸减水剂项目若进展顺利,产能有望大幅提升,公司作为行业龙头将充分受益。
外延式并购布局中下游,2016 业绩有望快速提升。十三五期间,基础建设仍将是政府投资的热点和重点,这为公司的混凝土外加剂业务带来了巨大的发展机遇。为贯彻“打造成为混凝土外加剂行业垂直产业链一体化最大供应商”
的战略目标,2016 年4 月,公司通过并购四川恒泽向公司注入优质资产,实现了产业链条对接,增强行业中下游布局的深度,同时扩展了公司聚羧酸减水剂业务区域,有利于快速增强公司在聚羧酸减水剂行业中下游的竞争能力。
我们认为此次并购产生的产业协同效应将大大提高公司的盈利能力和抗风险能力,公司2016 年业绩有望快速提升。
积极研发新产品,培育未来新的增长点。公司在不断升级减水剂系列产品这一核心业务的同时,积极培育和发展新业务,如环保助剂、纺织印染助剂等应用产品及其他精细化工产品。2015 年公司研发完成的粉体减水剂和脱硝催化剂已经投入生产,其中,脱硝催化剂已实现销售,销量达到168.06 立方米,营业收入为449.48 万元。我们认为随着未来逐步投入使用,新产品将成为新的利润增长点。
暂不评级。公司内涵外延式发展并举,长远发展值得积极关注。我们预计公司2016-2018 年EPS 分别为-0.38、-0.33、-0.29 元。考虑到公司目前减水剂新增产能还未投产,新业务拓展仍处于初期,公司业绩仍处于较低水平,因此暂不给予评级。
风险提示:产品价格波动风险;项目不达预期。
環氧乙烷精細加工龍頭,打造垂直產業一體化。科隆精化主要從事環氧乙烷為主要原料的精細化工新材料系列產品研發、生產與銷售。公司目前以聚醚單體-聚羧酸系高性能減水劑系列產品為主,晶硅切割液及其它各類環氧乙烷衍生品為輔,已形成集原料、產成品和應用服務垂直一體化的產業鏈,是環氧乙烷衍生品深加工領域的龍頭企業。
減水劑行業底部回升,公司將充分受益。作為現代混凝土工程中的重要助劑之一,聚羧酸系減水劑性能優異,隨着國家對環保的日益重視,有望實現對萘系減水劑的全面替代。另外,未來隨着城鎮化進程的加快、國家基礎設施工程的不斷建設,聚羧酸減水劑產品市場潛力巨大,若按照15%的增速測算,到2017 全國產品銷量規模將達到500 萬噸。我們認為聚羧酸減水劑已到達行業底部,隨着2016 年上半年原材料聚醚單體價格回穩之後聚羧酸減水劑行業也將逐步回升。公司於2014 年募投的年產10 萬噸高性能混凝土用聚羧酸減水劑項目若進展順利,產能有望大幅提升,公司作為行業龍頭將充分受益。
外延式併購佈局中下游,2016 業績有望快速提升。十三五期間,基礎建設仍將是政府投資的熱點和重點,這為公司的混凝土外加劑業務帶來了巨大的發展機遇。為貫徹“打造成為混凝土外加劑行業垂直產業鏈一體化最大供應商”
的戰略目標,2016 年4 月,公司通過併購四川恆澤向公司注入優質資產,實現了產業鏈條對接,增強行業中下游佈局的深度,同時擴展了公司聚羧酸減水劑業務區域,有利於快速增強公司在聚羧酸減水劑行業中下游的競爭能力。
我們認為此次併購產生的產業協同效應將大大提高公司的盈利能力和抗風險能力,公司2016 年業績有望快速提升。
積極研發新產品,培育未來新的增長點。公司在不斷升級減水劑系列產品這一核心業務的同時,積極培育和發展新業務,如環保助劑、紡織印染助劑等應用產品及其他精細化工產品。2015 年公司研發完成的粉體減水劑和脱硝催化劑已經投入生產,其中,脱硝催化劑已實現銷售,銷量達到168.06 立方米,營業收入為449.48 萬元。我們認為隨着未來逐步投入使用,新產品將成為新的利潤增長點。
暫不評級。公司內涵外延式發展並舉,長遠發展值得積極關注。我們預計公司2016-2018 年EPS 分別為-0.38、-0.33、-0.29 元。考慮到公司目前減水劑新增產能還未投產,新業務拓展仍處於初期,公司業績仍處於較低水平,因此暫不給予評級。
風險提示:產品價格波動風險;項目不達預期。