投资要点：
国内最大的氯醋树脂出口商。公司主要从事氯乙烯-醋酸乙烯共聚树脂和氯乙烯共聚乳液系列产品的研发、生产和销售。目前公司的产能已扩大至40000 吨/年，产品广泛用于油墨、油漆、涂料、色片、唱片基材、磁卡基材和粘合剂领域。自2009 年起，公司连续六年成为国内最大的氯醋共聚树脂出口商。
产品进入国内外油墨、涂料知名企业供应体系。2016 一季度公司实现营业收入6529 万元，其中国外销售收入3243 万元，占总收入的49.7%。公司已成功进入DIC 油墨、太阳化学、帝国化学、MICRO 油墨、富林特油墨、盛威科油墨、PPG工业集团、阿克苏诺贝尔涂料等全球性油墨、涂料知名制造商的采购体系，及全球最大化工贸易商DKSH 的销售体系。
下游需求稳定增长，水性涂料更环保。特种氯乙烯共聚物作为油墨、涂料、色片、胶粘剂的主要树脂之一，目前主要应用于食品包装、药品包装、人造革、家用电器、建筑、家具、汽车、银行卡等，大部分应用领域与人们的日常生活密切相关，受宏观经济波动影响较小，而随着铝箔粘合剂、智能卡、塑胶地板、软包装等需求的快速增长，使得特种氯乙烯共聚物的市场需求稳定增长；水性工业涂料更是凭借其环保、节能、经济的优势及国家产业政策的扶持，已经逐步成为取代传统溶剂型涂料的主要产品之一，代表着涂料工业的发展方向。
募投水性工业涂料基料，增强公司盈利能力。公司本次将发行2700 万股，募集资金将用于建设年产6 万吨水性工业涂料基料项目、新材料研发中心项目和偿还银行贷款。公司本次主要募投项目水性工业涂料基料—氯乙烯共聚乳液，属于环保、经济型产品，符合行业未来发展方向。通过本项目的实施，可以有效地改善公司现有产品结构，丰富产品种类，降低公司经营风险，提升公司规模优势，增强公司盈利能力。
盈利预测与估值区间。我们预计公司 2016~2018 年净利润分别为 5531 万元、6775 万元、11851 万元，同比分别增长21.92%、22.48%、74.92%，按发行后 总股本10800 万股计算，摊薄后 EPS 分别为 0.51 元、0.63 元和1.10 元。由于公司主业与下游PVC、油漆油墨涂料相关性比较大，因此我们选取目前上市的PVC 助剂企业、油漆油墨企业作为可比公司，2016 年可比公司的平均PE 为41倍，考虑到公司募投的水性涂料基料是未来工业涂料的发展趋势，给予公司2016年35-40 倍PE，合理价值区间为17.85~20.40 元，建议申购。
风险提示：原材料价格波动的风险；行业竞争加剧的风险；募投项目达产后的投资回报低于预期的风险。
投資要點：
國內最大的氯醋樹脂出口商。公司主要從事氯乙烯-醋酸乙烯共聚樹脂和氯乙烯共聚乳液系列產品的研發、生產和銷售。目前公司的產能已擴大至40000 噸/年，產品廣泛用於油墨、油漆、塗料、色片、唱片基材、磁卡基材和粘合劑領域。自2009 年起，公司連續六年成為國內最大的氯醋共聚樹脂出口商。
產品進入國內外油墨、塗料知名企業供應體系。2016 一季度公司實現營業收入6529 萬元，其中國外銷售收入3243 萬元，佔總收入的49.7%。公司已成功進入DIC 油墨、太陽化學、帝國化學、MICRO 油墨、富林特油墨、盛威科油墨、PPG工業集團、阿克蘇諾貝爾塗料等全球性油墨、塗料知名製造商的採購體系，及全球最大化工貿易商DKSH 的銷售體系。
下游需求穩定增長，水性塗料更環保。特種氯乙烯共聚物作為油墨、塗料、色片、膠粘劑的主要樹脂之一，目前主要應用於食品包裝、藥品包裝、人造革、家用電器、建築、傢俱、汽車、銀行卡等，大部分應用領域與人們的日常生活密切相關，受宏觀經濟波動影響較小，而隨着鋁箔粘合劑、智能卡、塑膠地板、軟包裝等需求的快速增長，使得特種氯乙烯共聚物的市場需求穩定增長；水性工業塗料更是憑藉其環保、節能、經濟的優勢及國家產業政策的扶持，已經逐步成為取代傳統溶劑型塗料的主要產品之一，代表着塗料工業的發展方向。
募投水性工業塗料基料，增強公司盈利能力。公司本次將發行2700 萬股，募集資金將用於建設年產6 萬噸水性工業塗料基料項目、新材料研發中心項目和償還銀行貸款。公司本次主要募投項目水性工業塗料基料—氯乙烯共聚乳液，屬於環保、經濟型產品，符合行業未來發展方向。通過本項目的實施，可以有效地改善公司現有產品結構，豐富產品種類，降低公司經營風險，提升公司規模優勢，增強公司盈利能力。
盈利預測與估值區間。我們預計公司 2016~2018 年淨利潤分別為 5531 萬元、6775 萬元、11851 萬元，同比分別增長21.92%、22.48%、74.92%，按發行後 總股本10800 萬股計算，攤薄後 EPS 分別為 0.51 元、0.63 元和1.10 元。由於公司主業與下游PVC、油漆油墨塗料相關性比較大，因此我們選取目前上市的PVC 助劑企業、油漆油墨企業作為可比公司，2016 年可比公司的平均PE 為41倍，考慮到公司募投的水性塗料基料是未來工業塗料的發展趨勢，給予公司2016年35-40 倍PE，合理價值區間為17.85~20.40 元，建議申購。
風險提示：原材料價格波動的風險；行業競爭加劇的風險；募投項目達產後的投資回報低於預期的風險。
