報告摘要: 背靠招商局,獲得諸多便利。公司大股東是招商局旗下的招商新能源,招商集團作爲香港四大中資企業之一,爲公司的業務發展提供許多資源。一方面,招商基金認購公司可轉債,同時招商局爲公司信用背書,讓公司獲得較低成本的資金,另一方面,招商物流等其他招商集團子公司爲聯合光伏提供電站建設的土地、屋頂等資源。 領跑者項目高效且潛力巨大。我們於6 月21 日參觀調研了公司位於山西大同的“領跑者計劃”項目,當日該項目正在併網過程中,目前已成功併網。大同項目作爲國家第一個“光伏領跑者”項目,競標過程競爭激烈,公司最終成功中標也顯示了公司的實力。大同項目光電轉換效率高,自然條件優越,將發展光伏發電與治理採煤沉陷區相結合,對於採煤沉陷區生態修復、資源型城市能源發展方式轉變具有推動作用。“領跑者計劃”已成爲國家力推的光伏裝機計劃,能源局最近新批准了8 個領跑者技術基地,公司作爲“領跑者計劃”的領跑者,預計未來將獲得更多新增裝機量。 佈局歐洲項目緩解補貼問題。公司計劃開始收購歐洲地區光伏電站。公司在歐洲的項目儲備豐富,目前規模已超過1GW,歐洲電站的收益和國內電站差異不大,但光伏補貼基本上可以做到月結,相比於國內補貼拖欠基本上超過兩年的情況,歐洲項目的補貼更爲及時,歐洲項目的佈局將增強公司的現金流。 盈利預測。我們預計公司2016 年-2018 年營業收入分別爲15.3 億、23.1億和33.4 億元人民幣,歸屬於上市公司股東淨利潤分別爲3.21 億、4.61 億和6.35 億元人民幣;每股收益分別爲0.07 元、0.1 元和0.14 元人民幣,對應PE 分別爲6.2、4.3 和3.1。給予公司6 個月目標價0.63 港元,首次給予公司“推薦”評級。