报告摘要

公司概览

公司成立于2001 年,主要向私营及公营机构提供海事建筑服务,项目遍布香港、澳门及东南亚。公司的海事建筑服务包括疏浚及非疏浚地基处理工程、填海工程、码头建筑工程、近海设施工程及海上运输,而船舶租赁及贸易为公司余下部份收益来源。

公司拥有本身专门为开展海事建筑工程而设计的船队,目前拥有29 艘船舶,包括打桩船、开体泥驳船、平面驳船、抓斗式挖泥船、起重船、拖船、抛锚船及浮动码头船,并合共拥有67 台建筑工程设备,包括起重机、挖掘机、推土机、叉车、摏锤、空气压缩机及发电机。

公司2013-15 年收入/净利润CAGR 分别达20.3%/68.3%,至2015 年5.73 亿/9,600 万港元。2015 年收入中,来自香港/印尼/澳门收入占比分别达17.5%/56.2%/26.3%。

行业状况及前景

香港市场未来增长将继续放缓。

印尼市场成为新增长点;印尼GDP 2010-15 年CAGR 达5.5%,预计未来在政府加大全国范围内的基础设施投资下,当地建筑行业将保持强劲增长。

优势与机遇

受惠一带一路带来的新业务机遇。

与策略投资者中信建设合作带来的业务上协同效益。

拥有种类广泛的船舶,可优化海事建筑工程及船舶租赁及贸易业务。

弱项与风险

建筑工程行业具有较明显周期性质。

海外业务执行风险及应收账风险。

表现取决于当地政府的基础设施支出水平。

估值

我们按照招股价区间计算公司2015 年历史市盈率约8.3-10.4 倍,与香港上市建筑工程同业平均6.5 倍比较偏高,但公司业务主要在高增长的东南亚地区,未来有望受惠一带一路。我们给予公司IPO 评级6。