投資邏輯 　　年銷售額和結算規模顯著增長：2015 年公司銷售額、銷售回款和結轉收入均超過80 億，相比前年顯著增長；其中，營業收入84.6 億元，同比增長，銷售額約83 億元（考慮南京代持項目），同比增長約103.9%。公司去年在建設項目17 個，合計建面238.4 萬方，其中新開工面積12.2 萬方、在建面積129.6 萬方、竣工面積96.6 萬方，公司至16 年、17 年結轉的體量還會逐步走高。 　　地產存貨結構合理、土地成本較低：公司擁有待開發土地217.9 萬方，主要分佈在寧波、上海、南昌、舟山、韓國濟州島等地。公司地產開發主要採取維持和優化戰略，除招拍掛外，還以合作拿地、舊改項目、拍賣項目等多種方式補充上海、南昌等地區土地資源。從當前存貨來看，公司未結算項目的土地成本相對較低。 　　收購ARC 公司，地產+汽車雙輪驅動：2016 年3 月2 日，公司發佈預案，擬發行股份購買大股東銀億控股全資子公司西藏銀億持有的寧波昊聖股權，資產的預估價值爲33 億元；同時銀億股份向銀億控股非公開發行募集配套資金8.25 億元，整個交易共涉及資金41.25 億元，由控股股東及關聯公司認購。本次發行股份購買資產股份發行價格爲5.91 元/股，發行數量爲億股；本次配套融資發行股份發行價格爲8.06 元/股，發行數量爲不超過1.02 億股。公司汽車+地產雙輪驅動的格局有望快速形成。 　　在細分領域全球領先，國內市場空間大：ARC 集團是一家總部位於美國田納西州的全球汽車零部件生產商，已在全球4 個國家建立了6 個生產基地，其產品廣泛應用於汽車安全氣囊系統，是汽車被動安全系統的核心零部件。ARC 集團是最早開發混合氣體發生器的領軍企業，技術上具有絕對優勢。目前共有相關專利121 項、註冊商標10 個，研發實力強大，隨着國內汽車安全應用標準逐步向國際接軌，ARC 在國內市場空間廣闊。 　　投資建議 　　考慮到公司項目結算進度及未來佈局的汽車產業，我們預計公司2016 年實現EPS0.27 元，對應當前股價38PE，考慮到公司在汽車安全領域的大力佈局，首次覆蓋給予增持評級。 　　風險提示 　　房地產銷售結算、整合汽車安全產業鏈低於預期。