事件：2016年上半年营业收入为56.37亿元，较上年同期减16.32%；归属于母公司所有者的净利润为1174.93 万元，上年同期亏损1.09亿元；基本每股收益为0.02 元，上年同期亏损0.21 元。
点评：
回收率提升，铅锌产量同比下降，稀贵金属产量增加。主营产品方面，公司2016 上半年铅锌产量分别为5.85 万吨和22.29 万吨，同比分别下降2.51%和10.13%，完成年度计划产量的53.67%和47.43%。公司的主要综合回收产品铟、粗铜半年度产量均实现了增长，银产量维持去年水平。预计全年铅锌总产量达到预设的58万吨，综合回收产品年产量同比增加。
政府补助持续，助力半年度扭亏。公司16 年中报营业利润-1408.7万元，利润总额1436.5 万元，扭亏为盈的重要原因是两笔营业外收入。首先是1400.8 万元的环保升级改造政府补助递延收益，本期末余额仍有1.78 亿元，公司业绩将长期受益。其次，公司的主营产品及相关生产工艺均符合退税政策，由于公司主营保持不变，该项目未来同样将持续利好公司业绩。
降本增效内外兼修，成本仍有下降空间。内部方面，狠抓成本费用管理，上半年三费均有显著下降。此外，析出锌加工费同比下降4%，电铅加工费同比下降10.8%； 运输费同比下降20.21%，业务招待费同比下降26.76%，公司半年度营业利润同比大增89.9%。外部方面，公司当前用电成本高企，电改的持续推进有望显著改善公司的能源成本。
隶属于五矿集团，国企整合预期。公司的实际控制人是中国五矿集团，不仅有水口山旗下铅锌资产的注入预期，中国五矿更是成为国有资本投资公司试点，其资产规模超过7000 亿元，整个集团的资源整合值得期待。
首次覆盖，给予“推荐”评级。我们预计2016-2018 年公司EPS分别为0.04、0.11 和0.22，对应PE 分别为251.4X、98.9X 和51.3X。
看好公司业绩的持续改善，给予“推荐”评级。
风险提示：1）产品价格下跌；2）产品需求下降。
事件：2016年上半年營業收入為56.37億元，較上年同期減16.32%；歸屬於母公司所有者的淨利潤為1174.93 萬元，上年同期虧損1.09億元；基本每股收益為0.02 元，上年同期虧損0.21 元。
點評：
回收率提升，鉛鋅產量同比下降，稀貴金屬產量增加。主營產品方面，公司2016 上半年鉛鋅產量分別為5.85 萬噸和22.29 萬噸，同比分別下降2.51%和10.13%，完成年度計劃產量的53.67%和47.43%。公司的主要綜合回收產品銦、粗銅半年度產量均實現了增長，銀產量維持去年水平。預計全年鉛鋅總產量達到預設的58萬噸，綜合回收產品年產量同比增加。
政府補助持續，助力半年度扭虧。公司16 年中報營業利潤-1408.7萬元，利潤總額1436.5 萬元，扭虧為盈的重要原因是兩筆營業外收入。首先是1400.8 萬元的環保升級改造政府補助遞延收益，本期末餘額仍有1.78 億元，公司業績將長期受益。其次，公司的主營產品及相關生產工藝均符合退税政策，由於公司主營保持不變，該項目未來同樣將持續利好公司業績。
降本增效內外兼修，成本仍有下降空間。內部方面，狠抓成本費用管理，上半年三費均有顯著下降。此外，析出鋅加工費同比下降4%，電鉛加工費同比下降10.8%； 運輸費同比下降20.21%，業務招待費同比下降26.76%，公司半年度營業利潤同比大增89.9%。外部方面，公司當前用電成本高企，電改的持續推進有望顯著改善公司的能源成本。
隸屬於五礦集團，國企整合預期。公司的實際控制人是中國五礦集團，不僅有水口山旗下鉛鋅資產的注入預期，中國五礦更是成為國有資本投資公司試點，其資產規模超過7000 億元，整個集團的資源整合值得期待。
首次覆蓋，給予“推薦”評級。我們預計2016-2018 年公司EPS分別為0.04、0.11 和0.22，對應PE 分別為251.4X、98.9X 和51.3X。
看好公司業績的持續改善，給予“推薦”評級。
風險提示：1）產品價格下跌；2）產品需求下降。
