投資要點： 　　北方出版新貴 “四+二”佈局推動公司“二次創業”。北方聯合出版傳媒公司成立於2006 年8 月29 日，於2007 年12 月21 日成爲國內第一家實現編輯業務和經營業務整體上市的出版企業。公司目前從事的主要業務包括出版業務、出版物發行業務、票據印刷業務和印刷物資供應業務。公司積極推動“四+二”六大產業佈局，全面推進整合資源和“二次創業”，努力打造現代化、國際化的大型文化企業集團。 　　傳統業務升級轉型 數字出版、互聯網發行持續發力。近幾年，隨着平面媒體行業的逐漸下滑，公司在夯實傳統主業的基礎上，也在積極尋求戰略轉型。 　　在出版方面，公司一方面夯實實體出版，努力打造產品特色突出、品牌聲譽良好的出版產品。另一方面。公司也在積極佈局數字出版，公司搭建並完善數字出版資源數據庫核心平台，首批數百種數字出版物已經在三大運營商數字閱讀基地上線試運營。在圖書發行方面，公司以北方圖書城爲載體，打造北方圖書城24 小時書店、和集圖書、咖啡文化、文創產品於一身的中高端特色書店，以完成對傳統書店的升級改造。除此以外，公司也積極進行發行渠道的互聯網布局，打造“互聯網+實體書店零售”的全新圖書發行體系。 　　依託教輔出版內容渠道優勢 打造大教育產業體系。在教育領域，公司依託自有的教輔內容資源和和教材教輔發行渠道資源，向幼兒教育、K12 教育培訓、職業教育等領域拓展和延伸。在數字教育領域，公司與北方聯合廣播電視網絡公司簽署了戰略合作協議，雙方就在線教育、數字出版等項目達成戰略合作，並將共同開發數字教育內容產品、拓展數字教育營銷推廣渠道、研發數字教育智能終端產品。公司以傳統教輔內容出版和發行爲基礎，積極佈局數字教育領域，二者業務的相互協同，有助於公司打造 “內容＋渠道＋平台”的大教育產業體系。 　　成立投資基金 進行泛娛樂產業佈局。十八屆三中全會開啓了第三輪國企改革的序幕，新舊媒體融合成爲傳統媒體的重要轉型方向。2016 年3 月，公司與遼寧博鴻投資有限公司、遼寧出版集團有限公司等共同投資設立投資基金，佈局新媒體產業。基金首期設計規模爲5.01 億元，公司擬以自有資金投入不超過2 億元。該基金主要聚焦文化傳媒、健康醫療及其他新興產業。投資於文化傳媒產業的資金將不少於基金規模的60%。文化產業創業投資基金在影視、動漫、手遊等新媒體產業的投資方向，將爲公司打造一體化泛娛樂產業生態鏈奠定基礎。我們認爲，公司通過產業基金進行新媒體佈局，未來有望爲其傳統業務提供有力支撐，成爲公司未來的業績亮點。 　　盈利預測與投資建議。公司未來看點：（1）公司傳統業務轉型升級。未來公司將在夯實主業的基礎上，集中精力進行數字出版和互聯網發行的建設。（2）公司教育、新媒體業務佈局初顯。公司未來將繼續依託教輔內容優勢和發行渠道優勢，完成教育平台的建設，並完善數字教育產品的開發；在新媒體領域，公司將通過投資設立的產業創新投資基金積極佈局新媒體、新業態，藉助政策春風，實現新舊媒體融合發展。預計2016-2018 年EPS 分別爲0.17 元、0.19 元和0.21 元。再參考同行業中，華媒控股、南方傳媒、讀者傳媒2016 年PE 一致預期分別爲31、33、58 倍，鑑於公司市值較小，且改革轉型預期強烈，我們給予公司2016 年62 倍估值，對應目標價10.54 元。給予增持評級。 　　風險提示。大盤系統性風險，公司新媒體佈局可能低於預期。