核心觀點： 　　1．事件 　　鋅價目前16640 元每噸，年初至今大幅上漲27%，年初至今均價13255 元，相比去年全年均價上漲2%。 　　2．我們的分析與判斷 　　（一）鉛鋅儲量豐富，含鈷 　　公司主要礦山有東昇廟、中家山和大王府礦山，其中東昇廟爲最核心的採礦權。東昇廟礦山鉛儲量24.5 萬噸，鋅135.7 萬噸，公司持股比例爲100%。公司總體儲量鋅142 萬噸，鉛30 萬噸，銅4.5 萬噸 ，金2.9 噸，白銀120 噸。公司2014 年以來加大地質勘探工作，預計新增鉛鋅金屬量約90 萬噸（主要爲東昇廟礦山）。100億市值附近的上市公司中儲量優勢明顯。礦山伴生鈷資源量1.7 萬噸。 　　（二）鋅產量8.5 萬噸 　　公司2015 年鉛鋅礦原礦採礦量217 萬噸，選礦量207 萬噸。鉛精礦產量1.5 萬金屬噸，鋅精礦產量8.5 萬金屬噸，銅精礦產量2230 金屬噸。硫精砂：32 萬噸；硫酸：10 萬噸；次鐵精粉：9 萬噸。公司2015 年營業收入10.9 億元，其中有色金屬採選業務收入9.18 億元，鋅精礦收入6.46 億元；公司整體業務毛利46%，其中採選業務毛利54%。考慮到鋅加工費的下降（年初至今下降700 元左右），鋅礦的價格上漲大於鋅錠的價格上漲幅度。 　　（三）集團引戰投，上市公司資本運作空間打開 爲緩解和改善建新集團的財務狀況，建新集團擬通過股權增資方式或股權轉讓方式，引進戰略投資者對建新集團進行重組。潛在戰略投資者：新疆凱迪投資有限責任公司和中國長城資產管理公司等。凱迪投資爲新疆國資委全資子公司，在新疆和國外擁有豐富的礦山儲備，若和建新集團合作成功，後續資本運作值得期待。 　　3．投資建議 　　鋅價年初至今上漲27%，鋅礦的供不應求在不斷加劇，預計鋅價上漲持續性非常強。在2015 年鋅價低迷，仍能獲取2.84 億元扣非歸母淨利潤，預計今年淨利潤將大幅改善。礦山增儲超過50%，礦山含有鈷，且有資本運作的想象空間，目前市值僅118 億元，給予公司推薦評級。 　　4．風險提示 　　鉛鋅價格大幅下跌。