2016 年上半年業績符合預期 　　鐵建裝備2016 年上半年收入17 億元，歸母淨利潤2.15 億元，分別同比下滑7.5%和4.9%。業績基本符合預期。 　　設備銷售下滑；毛利率同比增長1.6 個百分點。由於新產品交付延遲，鐵路養路機械收入下滑13.8%至11 億元，零部件/大修服務/鐵路養護分別增長7.0%/7.7%/8.7%。機械銷售/零部件/鐵路養護的毛利率分別同比增長2.7/5.2/19.1 個百分點，大修服務毛利率下滑15.7 個百分點。整體而言，綜合毛利率同比提升1.6 個百分點。 　　銷售管理費用率增加，其他收益提升。2016 年上半年，由於研發費用和攤銷增加，銷售管理費用率同比提升1.6 個百分點。由於利息收入和政府補貼增加，其他收益同比增長132%。公司淨利潤率同比提升0.4 個百分點。 　　發展趨勢 　　2016 年下半年運營或將提速。由於養路機械投標以及部分產品交付推遲，2016 年上半年業績小幅下滑。但是，考慮公司24 億元在手訂單（2015 年底）以及2016 年新簽訂單可能超過35 億元，我們認爲公司有望完成全年目標。 　　盈利預測 　　維持2016/17 年盈利預期0.34 元和0.39 元，對應同比增長14.9%和14.4%。 　　估值與建議 　　公司當前股價爲9.6 倍和8.5 倍的2016 年和2017 年市盈率，大幅低於可比公司。維持目標價5.56 港元，對應12 倍2017 年目標市盈率。重申推薦。 　　風險 　　下半年新簽訂單和交付不及預期。