投資要點 　　事件：近期，我們與公司領導就公司業務及戰略進行了交流。 　　雖財務費用短期拖累公司本部業績，但新增中標有望帶動公司本部快速發展。 　　2015 年公司現金全資收購上海新高峰產生7 億併購貸款，從2016Q1 情況看，預計每季度新增財務費用在1000 萬左右。隨着募集資金的到位，我們認爲財務費用影響有望在三季度消除。考慮到自2015 年以來公司參加了多個省級基藥項目、非基藥項目的招標工作，累計在16 個省新增中標，我們認爲，在財務費用影響消除和新增中標的帶動下，公司本部業務將在2017 年開始實現快速發展。 　　全資控股上海新高峰，CRO 已成公司戰略主業，業績大概率超業績承諾。CRO行業處於醫藥研發產業鏈核心位置，爲新藥研發不可或缺。受益於一致性評價和新藥審批速度加快，國內CRO 行業有望快速擴容，我們預計到2020 年國內CRO 市場有望達600 億元，複合增速超20%。公司2015 年底戰略進入CRO行業，全資控股的上海新高峰是一家提供涵蓋臨床前研究、臨床研究的全產業鏈研究服務的CRO 企業。公司已累積服務了550 多個項目，其中450 多個爲創新藥CRO 項目，公司已成爲創新藥CRO 服務領域的行業領先者之一。公司“政產醫研”結合商業模式客戶粘性高，可保障公司訂單源源不斷；公司GRDP服務管理體系保障公司可藉助外協服務實現流水化作業且追溯性強，從而實現輕資產、高利潤率。新高峰承諾2015-2018 年扣非後淨利潤（且不含募投項目）不低於0.85 億、1.06 億、1.33 億和1.66 億元。考慮到新高峰2015 年實現收入3.8 億，超額實現淨利潤1.2 億（其中0.2 億元爲非經常性損益），疊加一致性評價等藥品新政影響，我們認爲新高峰存業績超預期可能。 　　向研發和高端轉型升級，估值有望得到同步提升。2012 年行業毒膠囊事件後，公司開始積極轉型。公司首先從抗生素向非抗轉型，非抗業務收入和毛利分別在2015 年和2013 年超過抗生素業務；2015 年底公司通過收購新高峰從傳統普藥向新藥CRO 轉型；未來公司還將通過行業內併購重組向大健康行業的高附加值產業如新藥研發、高端醫療器械等領域進行拓展，實現公司產業轉型升級的戰略目標。我們認爲公司估值有望逐步提升，外延發展可期。 　　盈利預測與投資建議。預計2016-2018 年攤薄後EPS 分別爲0.57 元、0.86 元、1.16 元，對應當前股價PE 分別爲61 倍、40 倍和30 倍。考慮到公司本部業績限制因素有望解除，新高峰CRO 業務的可拓展性強且公司或存外延發展預期，我們認爲公司業績和估值有望同步提升，我們首次覆蓋給予“買入”評級。 　　風險提示：CRO 業務拓展或不及預期，製劑招標或存降價風險，外延拓展或低於預期。